居民用气阶梯气价或明年推出 概念股有望爆发

　　经历数年酝酿后，居民用气阶梯气价政策终于接近尾声。分析认为，居民用气阶梯气价出台，天然气价格存在低估，天然气和管道煤气价格明年上调概率极大，或利好相关公司，关注：长春燃气、陕天然气、云煤能源等。

　　近期，国家发改委价格司组织召开《关于实施居民生活用气阶梯气价(征求意见稿)》的讨论。某参会人士说，经过此番周密详细的讨论后，该征求意见稿将很快上报至国务院，并有望于2014年初推出或适时择机推出。

　　调整气价，现阶段来讲希望能达到两个效果，从宏观上希望促进节能，这样一来，现阶段用的越多就越贵；从微观角度讲城市燃气企业目前还不是完全成本定价，各类天然气用户之间存在交叉补贴，阶梯气价能够帮助燃气企业传导出一部分成本，从而推动天然气下游市场健康有序发展。此前，由于各地天然气市场发育不平衡，居民用气试行阶梯价格主要由各地分头推进。据中宇资讯统计，目前国内已经实施居民生活用气阶梯气价的地方有河南省、云南省、辽宁省、黑龙江省、湖南省、江苏省、广西省、广东省等地。

　　【概念股】

　　长春燃气获得财政补助2800万

　　长春燃气（600333）12月18日晚间公告，公司近日收到了长春市财政局通知，长春市财政局拨付给公司1300万元和1500万元两项政府补贴资金。

　　其中，1300万元为长春市政府对公司的“长春市地下管网改造项目”的专项城市建设资金，计入“其他非流动负债”；1500万元财政补贴资金将计入公司非经常性损益，将对公司业绩产生一定影响。

　　云煤能源2013公司债券票面利率7.8%

　　云煤能源（600792）12月2日晚间公告，公司一期债券的发行规模为人民币2.5亿元，发行人于2013年12月2日9:00-15:00在网下向机构投资者进行了票面利率询价，根据网下向机构投资者询价结果，经发行人和主承销商充分协商和审慎判断，最终确定云南煤业能源股份有限公司2013年公司债券的票面利率为7.80%。

　　发行人将按7.80%利率于2013年12月3日面向社会公众投资者网上公开发行（网上发行代码为“751992”，简称为“13云煤业”），于2013年12月3日至2013年12月9日面向机构投资者网下发行。

　　陕天然气：业绩符合预期 销量增长空间大

　　研究机构：民生证券  日期：11月1日

　　一、事件概述

　　公司发布2013年三季报，前三季度实现营收27.6亿元，同比增长6%；净利润2.3亿元，同比减少8%；对应EPS为0.23元。2013Q3单季度实现营收7.21亿元，同比增长11.8%，净利润0.17亿元，同比减少77.04%，对应EPS为0.02。业绩符合研报的预期。

　　二、 分析与判断

　　收现比基本稳定，在转固、资本开支大等影响短期盈利。2013Q3公司现收比为105%，同比环比均基本稳定，但单季度净利同比下滑较大，研报判断主要原因是：1、靖西三线（一期）等项目转为固定资产增加营业成本，预计全年有16亿元左右的在建工程将转为固定资产，2、公司三季度在建工程11.3亿，较上半年增加约4.3亿元，由于公司承担"气化陕西"工程，短期资本开支仍较大。本次增发将改善公司的资本结构，降低资产负债率。随着靖西三线的建成投产，公司输气能力将从目前的70亿方大幅增长至130亿方，未来规模效益将逐步显现，提升公司的盈利能力。

　　天然气调价对公司影响小，公司垄断陕西长输管线业务，气源充足。公司主营业务为天然气长输管道业务，今年的天然气调价方案对公司业绩基本没有影响，但短期对公司开发新工商业客户造成一定影响。随着管输成本的不断上升，公司管输价格有上调的预期。公司垄断了陕西省天然气长输管道市场，目前公司建成天然气长输干线10条，总里程超过2600km，年输气能力在靖西三线建成后将达到130亿m3。公司作为长庆气田所在地企业，公司获得的年天然气资源配置量远期将达到140亿方，西气东输二线供气量也有望从目前的5亿方提高至远期的20亿方，公司气源保障充足。

　　陕西天然气需求有望快速增长。国家及陕西省推动一些列清洁能源利用政策，将推动天然气需求的快速增长。按照"气化陕西"工程（二期）以及陕西省能源十二五发展规划，到"十二五"末，陕西天然气消费量达到150亿方。按此计算，今后5年全省天然气市场需求增速将不低于每年20%。

　　受益长输管网超前建设，公司有望迎来毛利与销气量双升。十二五期间，公司着力构建七纵、两横、一环、两枢纽，以7座CNG市场组团辐射周边的天然气供应系统，新增天然气长输管道2200km，总里程超过4000km，年销气量有望达到50亿方，较2012年增长85%以上。近几年公司加快了长输管网的建设，资本开支较大，压制了公司近两年的业绩。未来随着长输管网利用率的提高，公司长输毛利有望逐步回升到正常水平，如未来公司长输管线利用率达到75%左右，公司输气量可达100亿方，按照2010年0.18元/方的净利测算，公司净利润将达到18亿元，对应目前股价PE仅5.7倍。

　　风险提示：公司天然气销量不达预期。

　　三、 盈利预测及投资建议。

　　按照增发股本上限测算，预计公司2013~2015年完全摊薄的EPS分别为0.30元、0.39元、0.51元，对应2013~2015年PE分别为37倍、29倍、22倍，虽然短期业绩受压，但公司销气量进入快速增长期，未来成长空间较大，维持"强烈推荐"的投资评级。