做空动能衰竭反弹可期 掘金20只股可逢低做多(3)

　　　　爱康科技点评报告:分布式龙头即将崛起

　　爱康科技 002610

　　研究机构：民生证券 分析师：黄彤,陈龙 撰写日期：2013-12-23

　　一、事件概述

　　公司公告增发预案称,本次非公开发行募集资金总额不超过10亿元,发行股份数量不超过12,500万股。募资资金拟投资于赣州地区10MW、苏州地区30MW和无锡地区40MW屋顶分布式太阳能光伏发电项目和补充流动资金。

　　二、分析与判断

　　省内70MW,省外取得突破

　　增发项目报到证监会前必须拿到核准,公司公告80MW项目今年要完成,而不是框架协议,其中增发分布式项目位于赣州地区10MW(IRR8.34%)、苏州地区30MW(IRR9.78%)和无锡地区40MW(IRR9.78%)。项目投资成本在8.5元/W,其中苏州和无锡地区受益于江苏省大力推进分布式项目,我们认为项目较为优质,后续补贴和并网等有保障,以上内部收益率可以实现,若地方政府出台相关分布式补贴细则,收益有望进一步上升。

　　而江西赣州10MW项目表明公司在省外有突破,我们看好公司在全国布局,未来不仅东部地区有较多优质项目,中部地区将是未来重要增量。

　　未来重点开拓分布式业务

　　根据公告公司已建成地面太阳能光伏电站累计装机容量为105MW,其中85MW已实现并网发电,而分布式项目公司已投资9.73MW,未来公司将分布式电站建设作为业务拓展的重点方向。我们看好公司转型,从光伏产业链制造商转型至光伏电站开发商和运营商,尤其是利用公司资源积极转型向分布式光伏,江苏等东部发达地区分布式将率先启动,期待公司后续分布式订单。

　　分布式龙头即将崛起

　　我们认为公司作为A股分布式标的弹性最大:

　　1)明年分布式开发规模至少80MW,在A股分布式开发标的弹性最大,同时随着公司不断拿单,分布式龙头逐渐崛起。

　　2)公司战略清晰,至2011年开始进行电站建设,目前已经有105MW电站并网,明年也有百MW左右,我们认为公司对于电站建设以及运营模式理解深刻

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司未来转型新能源电力运营商和分布式开发商。我们看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流-再建设运营模式。我们预计但按照今年并网105MW,明年有一定增量130-150MW并网和80MW分布式项目来看,我们认为公司目前被低估,空间较大。

　　四、风险提示

　　分布式政策实施不及预期