基础化工：跨越均衡 弹性重现

　　化工行业投资在2013年2月见底后，已连续低位运行，并且持续低于全社会固定资产投资水平，化工行业已然进入产能消化周期的中后期；特别是2013年环保政策趋严对落后产能的制约，也在一定程度上抑制供给。化工工业增加值产出缺口显示行业景气向上，行业供需在逐渐回归均衡。

　　随着美国、欧洲与日本先后出台量化宽松政策以刺激经济，四季度全球主要经济体都呈现出触底回升的态势并有望在2014年延续；因此，化工产品出口将持续改善。虽然化工直接出口占比在5-6%左右，但通过纺织服装、电子电器、工业零部件等下游产品进行的非直接出口量非常可观。标普房价指数屡创新高，美国房地产复苏趋势显着，直接拉动钛白粉、MDI等房地产产业链化工品的需求。外围经济复苏，也将带来全球化工品价格回升。从内需的角度来看，国内化工行业几大核心下游主要包括房地产、汽车、纺织服装等，整体仍然处于底部徘徊，但未来是蓄势待发的趋势。2014年仍然是房地产刚需释放的高峰，而商品房销售在2013年回暖后，与销售面积相关的装修用化工品需求将呈现上涨态势。

　　目前看化工行业价格已触底，并缓慢回升，根据价格和库存的运行规律，2014年初化工行业将进入量价齐升的主动型库存增加阶段。在以美日欧为代表的外需拉动和库存回补带动的内需增长下，将产生内外需求共振，产品价格上涨，企业盈利改善和板块估值提升。而环保将压制供给，提高行业的价格弹性。

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