新丝绸之路释放5000亿投资 新疆城镇化春天(8)

　　特变电工:新能源、海外工程发力,转型进入收获期

　　特变电工 600089

　　研究机构：申银万国证券 分析师：周旭辉,武夏 撰写日期：2013-11-11

　　2004年开始的电网基建投资,造就了特变电工的快速崛起,2010年之后电网投资增速下滑以及新能源陷入低谷,公司步入潜伏期。2013年,电力设备的企稳、新能源的复苏、公司国际化的步伐加速,特变电工有望再度繁荣。公司的传统业务和拓展业务存在着很大的协同效应,新疆的区位优势更是如虎添翼,我们维持特变电工的买入评级;我们预测2013-2015年EPS为0.55、0.80、1.12元,对应的PE分别为20、14、10倍。暂时维持原目标价16元。未来多晶硅价格、光伏电站量、海外工程收入确认有望再超预期。

　　公司新的发展战略是2015年实现销售收入500亿,其中传统输变电300亿,新能源100亿,海外工程100亿。以2012年的收入为基准,2012-2015年收入复合增速将达35%,其中输变电30%,新能源60%,海外工程68%。

　　输变电:目前公司已经成为全球变压器的龙头企业,国内主干网建设的高峰已过,未来将依靠高压比例增加和出口比例增加实现收入增长。

　　新能源:公司的多晶硅生产线已经投产,老线已经超产,成本已经达到15美元/公斤,新线已经满产,成本已经低于13美元/公斤,实现全球最低成本。光伏电站EPC450MW,BT120MW,公司依托和五大电力的长期合作、新疆的本土优势和全产业链配套优势,将成为国内电站建设的龙头。

　　海外工程:公司依靠公司的执行力、新疆的地域优势、产业链的技术配套,已经成为电力设备国际化的龙头企业,在中亚和非洲多点布局,全面突破,订单屡超预期,即将进入结算高峰。