新丝绸之路释放5000亿投资 新疆城镇化春天(5)

　　友好集团:单季净利下降,地产结算释放业绩

　　友好集团 600778

　　研究机构：宏源证券 分析师：陈炫如 撰写日期：2013-11-04

　　三季报摘要。友好集团10 月29 日下午发布2013 年第三季度报告,年初至报告期末的营业收入为69.73 亿元,比去年同期增加57.03%,归母净利润为3.27 亿元,同比增加125.82%,扣非后的净利润为3.22 亿元,同比增长129.21%,基本每股收益为1.051 元,同比增长126.02%。三季度营业收入19.12 亿元,同比下降12.60%,归母净利润0.65 亿元,同比下降20.73%,基本每股收益0.209 元。

　　前三季度收入增速相较去年放缓,三季度净利润增速有极大下滑。2013年前三季度营业收入同比增长57.03%,比去年70.91%的增长率显著下降, 13 年第三季度,公司营业收入同比下降12.60%,相较于去年150.13%的增速也有显著下降。此外,13 年第三季度归母净利润下降了20.73%,比上半年1437.79%的增速有极大下滑。

　　毛利率和期间费用率同比上升。13 年第三季度,公司综合毛利率29.35%,比2012 年同期上升0.51 个百分点,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.77%、8.63%和1.23%,比去年同期上升1.94、0.83、0.43个百分点。期间费用率为16.64%,比2012 年同期上升3.2 个百分点。

　　未来仍可结算收入约46 亿,可贡献上市公司净利润约5.3 亿元。公司三个住宅项目航空嘉园、马德里春天、中央郡一共约可结算收入94 亿元,考虑到2012 年公司已经结算27.6 亿元,2013 年上半年结算21.3 亿元,预计未来仍可结算收入大约46 亿元,按照平均地产净利率23%测算,仍可贡献净利润10.6 亿元,计入上市公司的净利润约5.3 亿元。结算进度上,我们预计将在2013、2014 年结算完毕,则13 年下半年有望结算约10 亿元,贡献上市公司净利润1.15 亿;14 年全年可结算36 亿元,贡献上市公司净利润4.14 亿元。

　　盈利预测和投资建议。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.25、1.33和0.83 元。其中2013 和2014 年地产业绩贡献较大,预计分别可以达到5.3 亿元左右。维持公司“增持”评级。