国务院部署推进重大生态工程 受益股将崛起(8)

　　獐子岛:向精深加工转型

　　研究机构：天相投资

　　事件描述:公司公告“獐子岛(永祥)贝类加工中心项目”已完成主体工程验收、设备安装调试等建设工作,定于2013年12月7日投入生产。

　　评论:

　　1.亩产恢复性回升。公司主要从事海珍品育苗、养殖、加工与销售等业务,产品品种主要包括虾夷扇贝、海参、鲍鱼和海胆等。公司目前拥有350万亩确权海域,虾夷扇贝活品市场份额在75%以上。公司2013年1-9月综合毛利率同比下滑8.36个百分点至22.44%,3季度综合毛利率同比下滑3.9个百分点,主要是由于虾夷扇贝亩产降低导致毛利率大幅下滑,另外浮筏鲍鱼市场价格低迷。2013年1-9月,公司虾夷扇贝亩产较2012年4季度呈恢复性回升状态,2013年春季虾夷扇贝存量调查显示,公司2012年底播虾夷扇贝存活率同比大幅增长,2013年收获的虾夷扇贝肥满度较好、一龄贝丰产。

　　2.项目投产使公司向精深加工转变。“獐子岛(永祥)贝类加工中心项目”为公司2010年定向增发的项目,原项目为贝类加工中心项目,后因上级政府规划、园区管辖权变更的原因,建设进度受到影响,公司2011年将原项目变更为“獐子岛(永祥)贝类加工中心项目”及“大连保税区冷藏物流项目”,由“獐子岛(永祥)贝类加工中心项目”实施原项目中的贝类加工中心功能,由“大连保税区冷藏物流项目”实施原项目中的冷冻仓储功能。该项目是公司实现“全球第一贝类供应商”目标的重大举措,项目的投产拓宽了公司贝类产品加工的广度和深度,实现了贝类产品由传统加工向现代精深加工的重大转变。该项目将在公司海洋牧场资源的基础上,整合辽东半岛、山东半岛等国内贝类资源,整合朝鲜半岛等全球贝类资源,有利于提高加工产业的盈利能力和市场竞争力,将对公司的经营业绩带来积极影响,并进一步推动公司落实“市场+资源”战略。由于项目达到产能尚需一定时间,预计2014年后将每年新增EPS0.04元。

　　3.形成三大资源+三大支撑的产业格局。公司投资的云南阿穆尔鲟鱼项目进入正式实施阶段,鱼籽酱已实现出口;中央冷藏物流项目已经开工;贝类加工中心已投产;韩国公司项目已开工。随着投资项目逐个落地,公司形成了海洋牧场、大洋渔业、高原泉水“三大资源”和冷链物流、渔业装备、休闲渔业“三个支撑”的产业格局。

　　盈利预测和评级：公司预计2013年净利润同比增长0-30%,主要是由于虾夷扇贝亩产水平延续恢复性增长。分析师预计公司2013-2015年EPS为0.19元、0.47元和0.84元,按照12月6日收盘价16.36元计算,对应的动态市盈率分别为85X、35X和19X。鉴于公司恢复性向好,各项业务有望稳定增长,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：1)环境污染和自然灾害导致产量不达预期的风险;2)宏观经济波动造成海珍品消费降低的风险。