上海国资启动新轮改革 各地国资整合路线图(5)

　　地方国资国企改革之重庆篇

　　广发证券认为重庆市领导相关文章与讲话预示着本轮重庆国企改革将会有比较大的动作,相关文章与讲话的核心理念结合三中全会关于国企改革的指导精神,将是本轮重庆国企改革的核心:推进资本重组,降低国有企业债务,引进战略投资者促进股权多元化与混合所有制、完善国企人事任免机制与推进股权激励等等。

　　重庆市国企改革的潜在受益标的:重点关注太极集团、重庆百货

　　建议重点关注太极集团(引进战略投资者+股权激励预期):中药公司。高负债率问题显著,且其13年上半年净利率仅为1.84%,而行业平均水平为12.9%。从财务费用、管理费用与同行相比角度,太极集团的盈利水平存在显著提升空间,公司ROE为2.3%,远低于7.83%的行业平均ROE。因此分析师认为重庆接下来推进的国企改革存在可能将推动太极集团以市场化方式补充资本金,降低企业负债率。如果补充资本金的方式是增发形式引进私募基金等战略投资者,并且推进股权激励,分析师认为公司盈利有望出现显著提升。

　　建议重点关注重庆百货(股权激励预期):重庆百货过去三年销售收入增速迅猛,但毛利率相对行业平均水平存在一定提升空间。如果其推出股权激励,分析师认为市场对其盈利预期将有所上行。重庆百货目前股价24.22元,14年动态市盈率仅为8.78倍,具有相当的安全边际。

　　同时还可以关注桐君阁(资产重组预期)、西南药业(资产重组预期)、重庆港九(资产注入预期)、涪陵榨菜(股权激励预期)。

　　分析师在9月30日发布了《国企改革的投资线索》,此后国企改革也一直是市场讨论的焦点,十八大三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。在混合所有制经济、现代企业制度、资本收益上缴比例等多方面提出了未来国企改革的方向。市场对后续相关政策办法出台的预期强烈。

　　广发证券认为国企改革的核心投资逻辑无外乎两条,第一条是对内提升效率(股权激励等),第二条引入外部资源(资产注入,战略投资者等)。

　　从投资策略角度,分析师认为要重点关注先行先试,具有示范性的地区,同时从行政操作便利度角度,分析师更偏好直辖市例如上海、重庆等。对于投资标的,分析师认为需要寻找在改革前有盈利提升空间的企业,分析师倾向于在轻资产、消费品行业中寻找有股权激励可能的公司,在重资产、周期性行业中寻找有资产注入可能的公司,在竞争性行业中寻找国有资本可能有所退出,并引进战略投资者的公司。

　　分析师看好上海与重庆的国企改革,当前市场对上海国企改革的讨论相对也比较充分,而对重庆的国企改革的研究与重视显著不足。本篇将为您梳理重庆国企改革的投资线索。