A股下跌在于扩容无底线

　　首先是周末沪深交易所均公布了新股申购办法，意味着新股发行越来越近，根据证监会安排，中国证监会正式对外发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。据悉，《意见》发布后，需要一个月左右时间进行相关准备工作，预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市。虽然市场对其具体筹资数目难以精确估算，但总数在500亿元应该没有太大误差。

　　第一是证监会有关部门负责人就《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》答记者问时表示，目前排队申请发行的企业累计已达到760多家，预计完成760多家企业的审核工作，需要一年左右的时间。而新股改革市场化已经没有悬念，其最大看点就是不会干涉新股发行的节奏，只要审核通过，发行人可以自己择机发行，笔者认为发行人已经苦苦等待了几年，一旦获准发行，根本不会坐等机会，一定会马不停蹄的安排马上发行，由于剩下的760家公司已经经过财务核查，尽管还有或多或少的财务问题，加上证监会不会进行价值判断，但通过率应该很高，如果有700家通过审查，按照每家10亿元融资计算，融资额将高达7000亿元，这个融资如果真的按照不加控制的话，那么也就是意味着最多实在18个月内完成，这是中国市场无法承载之重。

　　按照中等公司数据，最新的市场存量资金大约是6300亿元，如果不考虑新增入市资金，仅仅承担IPO融资都将相差1200亿元，何况还要承担产业资本减持和交易费用再融资的抽血，因此市场资金是非常紧张的。

　　第二是12月13日，证监会公布《优先股试点管理办法(征求意见稿)》(下称《办法》)，提出收购或吸收合并其他上市公司可以公开发行优先股作为支付工具。《办法》还明确，上市公司发行优先股作为支付手段购买资产的，可以同时募集配套资金。据证券时报网， 长江证券研究显示，银行极需优先股充当一级资本工具。据测算，2015年国内上市银行一级资本缺口逾5000亿元，2016年-2018年，优先股能够缓解8000亿普通股融资压力。这还不包括电力煤炭等有发行优先股条件的再融资金额。虽然发行优先股可以短暂缓解市场抽血压力，但仅仅银行业再融资压力就高达5000亿元，还是让市场受到惊吓。从证监会设计来看，优先股是可以转化为普通股的，这就造成了3年以后新的压力，而且优先股的资金一部分来自于二级市场的存量资金这是无可怀疑的，因此对二级市场的资金面也是有一定影响的。

　　第三是新三板扩容， 国务院在周末发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》。决定提到，充分发挥全国股份转让系统服务中小微企业发展的功能，建立不同层次市场间的有机联系，简化行政许可程序，建立和完善投资者适当性管理制度，扩容后首批全国性企业在新三板挂牌有望在一个月内完成。由于各地企业参与热情极高，首批挂牌企业有望超过200家。

　　国信证券以及兴业证券数据显示，新三板挂牌企业目前339家左右，市值400亿元，而主办券商签约的拟挂牌企业 (包括试点园区以及园区外企业)已经达到2000多家，只待国务院对扩至全国方案做出具体安排。随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。预计未来五年，累计将约有7000家企业挂牌，总市值约1.4万亿元。

　　虽然证监会在周末的答问是说过，由于投资资金不同，不会分流二级市场资金，但这是一种掩人耳目的说法，机构资金在新三板投资多了，自然会从二级市场分流资金，何况一些市场活跃的游资也有可能转向到新三板市场淘金，妄图赚到转板的暴利。从而对二级市场资金造成无可估量的影响。

　　昨天股指高开低走，市场的担忧主要来自于资金面，而不是经济面，当然也有技术面的因素，短期指标有走弱的迹象，周末证监会公布了多个融资渠道或融资方式，但并没有公布新增资金的入市渠道，虽然有人把优先股说成是天大利好，把新三板说成是建设多元化资本市场的必经之路，有利于化解IPO堰塞湖，但新三板也是需要真金白银的堆砌，因此无可辩驳的是这些都是新的融资手段，说得直白一点就是把中国股市圈钱市的特征发挥的淋淋尽致，让投资者心怀不满。未来中国股市走势将与资金面息息相关，在扩容没有底线下，一旦证监会未能在增量资金方面取得突破，股指下探空间依然存在。

相关专题：（2013-12-04）