个股预警：主力资金出逃 6股需火速清仓(4)

　　煌上煌:苦尽甘来 股权激励再创发展契机

　　煌上煌 002695

　　研究机构：国海证券 分析师：崔励 撰写日期：2013-11-26

　　事件:

　　近期,我们对公司进行了实地调研。

　　主要观点:

　　酱卤制品行业集中度低 城市人的生活节奏不断加快,便利、健康、方便的熟食越来越受消费者青睐,其中酱油熟食的年消费量约为900亿元,绝味、煌上煌、周黑鸭三家的市占率尚不足5%,行业集中度亟待提高。

　　加盟店基数小、商业模式可快速复制,时机是关键 新增加盟店是公司业绩增长的主要方式,公司2000家门店的布局范围还比较集中(绝味已在全国布局5000家),具有“空间大”、“可快速复制”等特点, 因此,我们认为公司的主要问题在于投资时机的把握。

　　股权激励与业绩弹性或产生化学反应,最佳时机或已到来 公司90% 的销售通过加盟店渠道完成,接下来将在湖南、湖北、安徽、河南、浙江、东北等地大力拓展门店数量,预计未来三年年均新开门店500家以上。另外,公司股权激励方案既涵盖了大、小非解禁时点,也有利于提升管理层的积极性,或开启新一轮快速扩张。

　　上调至“买入”评级 加盟店基数直接决定了公司的扩张难度(基数越小,扩张预期越强),股权激励政策使董事会与管理层的目标更趋一致,给公司未来三年注入了强劲的增长预期。预计2013-2015年EPS 分别为0.99元、1.21元和1.53元,给予公司35倍PE,2014年目标价42元,上调至“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格巨幅波动以及突发禽流感疫情等因素或将对公司业绩产生不利影响。