个股预警：主力资金出逃 6股需火速清仓(2)

　　利亚德:收购渠道商,小间距显示踏上新征程

　　利亚德 300296

　　研究机构：华融证券 分析师：张彬 撰写日期：2013-11-21

　　事件:

　　11月20日晚间,利亚德公司公告,拟议4083万元收购北京互联亿达科技有限公司100%股权,本次收购完成后,互联亿达将成为公司的全资子公司。

　　核心观点

　　1、产品技术方面:利亚德是国内最早开始探索LED小间距显示技术的厂商,2013年公司连续中标多个CCTV演播室背景墙项目,已经充分证明公司产品得到用户的认可,具备向广电行业高端用户推广的条件。

　　2、盈利能力方面:自2013年5月份开始,公司LED小间距电视订单快速增加,市场反应良好,小间距显示屏产能供不应求。在竞争激烈的市场环境下,公司LED小间距产品毛利率能够维持在39%以上,盈利能力较强,是提升公司综合毛利率的重要支撑,也是公司长期竞争力的重要体现。

　　3、市场拓展方面:按照公司的计划,自主品牌是公司开拓市场一贯坚持的方式,而本次收购互联亿达100%股权,是公司坚持自主品牌销售的重要举措,避免让利于经销商,有利于公司维持综合毛利率在较高的水平。

　　4、渠道资源方面:广播电视台直播背景墙是LED小间距显示的重要应用领域,互联亿达是致力于广播电视行业 LED 显示屏及控制系统解决方案提供商。多年来,其与中央电视台、安徽电视台、湖南电视台等 38 家省、市级电视台建立了很好的合作关系,对电视台演播室、演播厅等场所的显示需求和应用极为了解。我们认为,互联亿达良好的客户资源将会为利亚德小间距产品的拓展提供必要的支撑,有助于加快公司大尺寸小间距产品向广电领域演播室、演播厅系统的渗透。

　　5、收购价格方面:互联亿达承诺的2013年11-12月扣非税后净利润不低于500万元,2014和2015年扣非税后净利润分别不低于700万元和1000万元,复合增长率超过40%。本次利亚德以4083万元的价格收购,对应于2013年动态PE 8.16倍(保守估计2013年净利润500万元)。鉴于公司承诺的业绩良好,我们认为,收购价具有良好的吸引力。

　　盈利预测和投资建议 综合以上分析,我们的观点是,互联亿达的客户资源将对公司小间距LED显示屏的拓展起到积极作用。我们小幅上调盈利预测中利亚德小间距LED显示业务的收入,并预计公司2013-2015年的营业总收入分别为6.43亿元、8.65亿元、11.25亿元,归属净利润分别为8065万元、10712万元、14077万元,对应每股收益分别为0.54元、0.71元、0.94元,继续维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示

　　小间距LED显示屏推广低于预期;客户压价严重,毛利率下滑显著;