京沪深多层次资本市场成型 投资者结构或由此转型

　　新华网北京12月15日电（记者杨毅沉、赵晓辉）随着新三板市场扩容走向全国“尘埃落定”，以北京、上海、深圳为核心的中国多层次资本市场初步成型。全国中小企业股份转让系统，成为继上海证券交易所和深圳证券交易所后第三家全国性证券交易场所。尽管未来中小投资者入门新三板的门槛并不低，但有专家指出，新三板的“投资者适当性制度”，或将推进我国股票市场投资者结构产生巨大变革。

　　12月14日，国务院发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》。未来，申请到全国股份转让系统挂牌的公司，将不仅局限于北京中关村、天津滨海、上海张江、武汉东湖等四个国家级高新技术产业开发区的股份有限公司。

　　对此，金元证券场外市场部总经理陈永飞认为，这意味着新三板真正成为一家全国性的场外市场，其对资本市场而言意义重大，各项制度创新也由此具备了更广阔的舞台。

　　数据显示，截至11月20日，全国股份转让系统的挂牌公司已达345家，总股本94亿股。中国证监会表示，全国中小企业股份转让系统是多层次资本市场的重要组成部分，决定明确了全国股份转让系统的性质、功能和定位，标志着多层次资本市场建设取得了实质性进展。

　　新三板与大型企业云集的主板以及营收已上规模企业聚集的中小板、创业板不同，新三板市场的挂牌上市公司多为营收规模较小、处于发展初期的高科技与新兴产业公司。由于新三板门槛低，企业多是批量挂牌，因此，新三板从目前的300余家的规模成倍上升的速度将大大缩短。

　　虽然新三板市场扩容，但中小投资者参与投资的门槛并不低，证监会表示，从境内外资本市场的发展经验来看，对新三板投资者，需要采取投资者适当性制度来保护投资者合法权益。

　　根据新规定，只有证券类资产市值在300万元以上的个人投资者才可以参与新三板投资。不符合条件的可以通过专业机构发售的基金、理财产品等间接投资于挂牌公司。

　　不过，相关专家认为，创业板在四年前开板之际，也采取了相应的准入制度，但是无法阻挡市场热炒，因此，新三板市场的投资者准入和保护政策，需要有后续的细则规定跟上。

　　申银万国证券场外市场总部的徐业伟认为，新三板投资者适当性制度，将是推进我国股票市场投资者结构变革的有益探索。

　　以散户为主及投资散户化、投机化，是阻碍我国资本市场健康发展的重要因素之一。根据机构统计，我国股票换手率非常高，深交所2007年换手率竟达到1062％，即使是在被认为成交冷清的2012年，最活跃的个股换手率竟也达到3416％，Ａ股市场总换手率亦达到180％。而在资本市场较为发达的国家，换手率一般只有70％－80％，投资者更推崇价值投资等理念。

　　改变目前Ａ股市场的投资者结构不可能一蹴而就，徐业伟认为，全国股份转让系统的投资者适当性管理制度，有利于将新三板建成以机构投资者为主体的证券交易场所。

　　很多专家表示，新三板市场的投资者适当性管理制度具有前瞻性，有利于全国股份转让系统的稳健发展，并将为今后主板市场、创业板市场的相关改革提供有益的经验参考。