李志林：明年没有全面牛市 一定要坚守两类个股(2)

　　2014年证券市场十大猜想：蓝筹股将迎牛市

　　2013千帆阅尽，2014迈步从头。2013年，创业板指数翻番、监管风暴升级、政策红利释放、IPO改革初定，都为A股市场带来了“正能量”，但也有万福生科造假案、光大乌龙指等不和谐的声音。展望2014年，市场如何演绎、政策怎样出台、股市包含着哪些机会、潜伏着几许危险……很多的不确定等待我们去面对。

　　2014 证券市场十大猜想

　　A股走牛还是走熊？

　　自2007年10月上证指数见顶6124点以来，A股市场已经走过了6年的漫漫熊途，投资者期待2014年能够成为A股市场的转折之年，开启牛市之路。

　　从估值水平来看，当前上证综指的动态市盈率为9.8倍，沪深300指数对应的市盈率水平在9倍附近，已经低于1664点12倍的水平，远低于2005年年末14倍的水平。而上证50指数、上证180指数等估值更低，上证50指数最新的市盈率仅有7.7倍。

　　“明年的风险偏好肯定比今年更高，其中最重要的动力来自于对改革的期待。”此前接受记者采访的一位分析师说，今年的改革更多是谋篇布局，明年才是“见真章”的时候，大量的改革政策逐步落实下来，会对股市有较强的提振作用。所以从长远的视角看，A股已经处在一个底部区域。

　　会不会重启T+0？

　　股指期货和融资融券相继推出后，恢复“T+0”的声音不断响起。

　　1995年1月1日起，沪深两市的A股和基金交易由“T+0”回转交易方式改成了“T+1”，一直沿用至今。而三类ETF近期在上交所开启“T+0”回转交易后，投资者对A股“T+0”交易的憧憬又重新燃起。

　　实际上，近两年不断有人提出重新启动“T+0”，尤其是股指期货挂牌以来暴露的两市制度缺陷，使得“T+1”交易制度迫切需要有所改变，以扭转期货和现货市场的不对称。

　　有业内人士明确指出，A股现货市场“T+1”与股指期货市场“T+0”的制度漏洞，使得部分投资者可以对期货市场标的物严重做空，而股票市场的投资者则眼睁睁地看着别人疯狂打压，制度层面就出现了不公平，因此“T+0”重返舞台已只是时间问题。

　　IPO重启影响几何？

　　随着IPO重启的脚步越来越近，投资者关心会对明年A股市场造成什么样的影响，其中担忧的成分更多。

　　首先，IPO开闸意味着对资金需求的增加，在场外资金有限的情况下，必然会对场内资金形成挤出效应，造成资金的分流。但IPO分流的是一级市场资金，和二级市场关系不大。需要注意的一个事实是，IPO暂停了一年，有多少资金还留在一级市场傻等，是不是大部分一级市场资金已经出来了，要么去银行间，要么来到了二级市场。所以说，IPO开闸不会分流资金的说法可能也只是自欺欺人。

　　其次，是对小盘股估值的打压。《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》使大股东倾向于较低的发行价格发行，这有利于压低新股发行价，这也意味着新股发行价、发行市盈率将出现大幅下降，这必然会对目前高估值的创业板股票形成较大的冲击。

　　目前，创业板动态市盈率56倍，沪深300指数最新估值在9倍左右，两者的估值差达到了6.22。也许有一大堆理由来证明，创业板可以享受高溢价，但是至少在一个事实面前，那就是业绩不佳。

　　成长股投资是大浪淘沙的旅程，只有当大量的小公司上市，才能真正开启成长股投资的大时代。这一点没有人会否认。今年以来，创业板暴涨，一些不具有成长性的个股也借此鸡犬升天。年底来临，个股面临业绩考验，哪些创业板公司在裸泳即将见分晓。

　　此前有机构研究美国纳斯达克市场后，得出一组有趣的数字：创业板市场，50%是垃圾股，只有一半的公司是是有价值的。其中，10%是会成长为优秀的公司，20%是能够带来正常回报的，另外20%是没有回报也没有风险的。

　　谁是创业板退市第一单？

　　目前355家创业板上市公司中，已经有多家利润大幅下滑，从相关公司业绩下降的速度来看，2013年年报公布后，很可能会出现首家创业板退市公司。

　　统计显示，目前有5家企业2012年和2013年前三季度连续亏损，分别为宝德股份、坚瑞消防、天龙光电、金通灵、万福生科。其中，天龙光电预计2013年全年扭亏，预计全年净利润为500万-1000万元，退市警报暂时解除，但其余四家公司均有可能连续两年亏损，创业板退市第一单也将从这四家公司中产生。

　　蓝筹股将迎一轮牛市？

　　近两年，A股市场中的蓝筹品种成为“鸡肋”。去年这个时候，投资者也在期待蓝筹股能在今年打个翻身仗，但实际情况是小盘股成了行情主角。随着蓝筹股的估值水平下滑到10倍附近，以及稳定的盈利增长，再加上小盘股调整带来的资金防御需求，市场预计蓝筹股明年将迎来一轮牛市。

　　以银行股为例，目前16只银行股整体的市盈率只有5倍左右，市净率不到1倍，而且银行股在今年下半年指数大幅调整过程中表现稳健。由于利率市场化的推进，市场担忧银行的盈利前景，但是银行的市场地位短期难以撼动，业绩稳定和高分红率有可能使其成为资金关注的标的。最近已经出现机构花费数十亿大手笔买入招商银行和民生银行。

　　哪些政策值得期待？

　　政策红利释放带来的板块活跃是今年A股市场的一大特征，那么明年会有哪些政策可以期待呢？实际上，十八届三中全会已经为未来几年的改革描绘了一幅详细的蓝图，明年可能将宣布多项具体的改革措施。

　　在金融财税领域，首先，有数十家民营银行已经提出申请，预计明年会有首家民营银行获批成立。其次，预计未来两到三年结构性减税将扩大至全国，尤其是营业税改增值税将运用于更多行业。同时，政府可能开征新税种，如房产税。

　　随着上海国资整合打响第一枪，国有企业改革可能成为明年改革领域的重要看点。一方面是上海、广东等地的区域性国资整合；另一方面是在电信、石油、铁路等领域进行改革。其中还包括放松对能源和公共产品的价格管制，涉及到电力、煤炭等行业。

　　地方债务风险爆发？

　　“4万亿”财政刺激计划在创造国内需求的同时，也带来了一些负面效应，其中之一就是承担刺激经济重任的地方政府承担的债务急剧膨胀。

　　国家审计署今年8月公布的结果显示，截至2012年年底，36个地方本级政府性债务余额3.85万亿元，两年来增长12.94%。其中，有9个省会城市的债务率超过100%，最高的达到219.57%。

　　刚刚闭幕的中央经济工作会议提出，将化解地方债务风险作为重要工作。财政部财政科学研究所所长贾康曾在公开场合表示，目前地方债务总量仍在总体可控的安全区间内，但地方债务最大的风险在于不透明。局部地区和项目领域仍存在着较高的风险，需要防患于未然。

　　理财产品能保持高收益？

　　临近12月31日这个关键节点，流动性紧张迫使金融市场继续“风起云涌”，高收益产品的“红利”继续在市场泛滥。同时，今年各种互联网理财产品“搅局”，以高收益率吸引客户。明年这情况是否会延续，会多大程度分流股市资金？

　　有业内人士指出，与往年有所不同，今年银行受到了互联网金融崛起的影响，比如阿里巴巴、百度等涉足金融领域后，互联网渠道为货币基金提供了大量客户，吸引了闲散资金进入，这部分资金迅速脱离传统的银行存款渠道转向电商等互联网理财渠道。对银行而言，最可怕的结果就是资金的“外流”，迫使银行要加码揽储力度，只有用更高的收益率来揽储，这势必会分流资本市场的资金。

　　利率市场化到何程度？

　　去年以来，央行在利率市场化方面推出多项举措，近期又开闸大额可转让定期存单，市场对明年利率市场化将推进到何种程度格外关注。有专家认为，下一步将是推出存款保险制度，以进一步推动存款利率市场化。

　　同时也有分析人士称，利率市场化只是一个方面，真正的目标是通过利率、人民币汇率市场化以及开放资本账户来建立市场导向型的金融价格体系。例如，上海自贸区已经开始进行人民币自由兑换以及开放一定规模的资本账户试点。

　　自2010年第二次汇改以来，人民币对美元中间价已经从6.8284升值到6.1148。市场预计明年中间价可能升破6整数关口，然后中长期维持的6左右的位置。11月底，央行副行长、国家外汇管理局局长易纲称，人民币汇率现在非常接近均衡了，希望机制更加灵活，弹性更大一点。（大众证券报）