券商评级：基本面太完美 6股惊现黄金买点(4)

　　德联集团公司调研简报:售后市场战略明确,成长路径逐渐清晰

　　德联集团 002666

　　研究机构：长城证券 分析师：凌学良,杨超,余嫄嫄 撰写日期：2013-12-13

　　投资建议

　　我们认为公司整合汽车产业链上下游业务,布局售后市场目标明确,未来成长路径逐步清晰,看好公司长期成长潜力。短期考虑到长春德联高新技术企业申请进度低于预期,13年无法享受税收优惠,小幅下调13-15年EPS为0.52元、0.63元和0.73元,对应PE分别为17倍、14倍和12倍,维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　布局4s店为2s快修店提供技术、人才储备:目前公司在长春已与当地政府签订了净月区土地协议,拥有8000平米的土地资源。未来公司首选在长春新增4s店,预计未来在净月区新增开设5-6家4s店。主流的汽车供应商,公司都会去接洽,目前以欧美系为主。除了原有的奔驰4s店,公司与通用合作4s店基本已经敲定。通过做4S店,可以学习原厂的维修管理技术,为公司未来做2S店打下技术基础,培训人才。

　　4s店与2s店为互补关系:保修期内的汽车主要选择回4s店进行保修保养,但过保之后,4s店的顾客流失率非常高,大约在70%-80%的水平。公司筹划的2s店定位于4s店与路边快修店之间,即有4s店的技术支持与保障,又有快修店的廉价、便捷。2s店与4s店形成互补的关系,其竞争对手主要是路边的快修店。

　　2s店稳步推进,明年下半年开始发力:公司对于2s店的发展战略已经确定,目前正在积极进行后台筹划。人才方面,目前公司已经引进了一些来自国内领先连锁快修店的核心人员,正在做开设2s店的筹备工作。预计2014年下半年公司首批试点2s店将会启动,初步计划在长春开设5家店左右。通过对首批2s的试点运营,打造出一个成熟的“模板”,未来按照这个模版进行复制,扩张就会比较快。2s店的成立方式上,一方面,公司会考虑自己从无到有开设新店;另一方面,公司也会考虑收购一些经营良好的快修店,经过整改成为2s店。

　　公司进军汽车售后维修市场具备独特竞争优势:首先,公司一直是大众、奔驰、宝马等欧美大型整车企业的润滑油等“原装”耗材供应商,依托“原装”耗材的优势,使得公司具备独特的品牌优势,有助于公司2s店品牌形象的树立;其次,公司作为汽车维修保养耗材的生产商,采用自产原料,减少耗材流通环节,盈利能力明显强于一般的维修店;第三、在商业模式上,公司通过设立4s店,积累了技术人才,并且能够为公司2s店提供技术、服务支持。4s店与2s店形成互补关系;第四,公司与主流欧美汽车企业建立密切联系,对其零部件供应链有充分了解。此 外,公司作为上市公司、在资金实力、品牌方面比起传统的路边维修点也具备天然的优势。基于对公司竞争优势的认识,看好公司未来在汽车维修市场领域的巨大发展潜力。

　　零售市场积极运作,电商平台助力品牌推广:今年4月份公司已经开始介入电商,产品已经在亚马逊、京东等电商上铺货。目前电商的产品仍然比较少,主要是防冻液、机油和燃油添加剂等。通过电商,不仅可以帮助公司拓宽销售渠道,还可以为助力公司品牌推广。随着品牌影响力的提升,电商平台会逐渐增加产品种类。

　　税收优惠审批进度低预期不改公司长期投资价值:根据调研了解的最新情况,长春德联高新技术企业申请进度低于预期,13年或无法享受税收优惠,这对13年的业绩具有一定的负面影响。但长期看,公司质地优良,战略思路清晰,具备长期投资价值。

　　风险提示:乙二醇等原料价格上涨风险;售后市场进展低于预期风险。