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　　润和软件:切入智慧城市正当时,华丽转型可期待

　　润和软件 300339

　　研究机构：华泰证券 分析师：马仁敏 撰写日期：2013-11-28

　　投资要点:

　　润和软件是江苏知名的软件外包企业。公司在“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件”和“智能电网信息化软件”等领域打造了具有一定市场影响力的高端软件外包服务品牌。

　　处于十字路口的中国软件外包业面临压力。自2012年以来,海外经济形势的持续低迷令中国的软件出口和外包服务快速增长的步伐逐步放缓。处在十字路口的中国软件外包业正面临着人民币升值和人力成本上升对行业盈利的双重挤压,软件外包的龙头企业将面临向高端项目升级和向新兴产业的相关业务转型的机遇与挑战。

　　润和软件的三大外包业务领域都在从高速增长阶段向平稳增长阶段过渡。短期内,驱动公司原有业务在过去几年内实现高速增长的因素都在发生变化。公司一方面要在原有领域中继续深耕,立足于高端外包业务模式持续发展,另外一方面,跨行业切入IT投资更加旺盛、毛利率更高的新兴行业也是当务之急。

　　南京市的智慧城市投资正处于加速阶段。“十二五”期间的战略目标和“智慧青奥”都是推动大范围和大规模智慧城市建设投资的重要驱动因素。预计青奥期间的投资规模将超过300亿元。

　　润和切入智慧城市领域正当时。与IBM合作成立智慧城市研发中心,润和在技术和产品方面储备充足。对江苏开拓的收购进一步提升了公司对智慧城市解决方案的提供和实施能力。作为以外包为主业的软件上市公司,润和的现金资源充裕,足以承接大型智慧城市BT项目。作为南京软件企业的典范,公司在开拓本地智慧城市的市场中具有先发优势。

　　盈利预测与估值。我们预期公司2013-2015年销售收入分别为5.14亿元、6.96亿元、9.62亿元;归属母公司所有者的净利润分别为0.87亿元、1.19亿元、1.62亿元;对应EPS分别为0.51元、0.69元、0.94元。我们给予公司2014年32-40倍估值,未来6个月的合理价格区间为22.08--27.60元,给予公司“增持”的投资评级。