贺岁档行情来临 影视股龙头带动板块飙涨活力(7)

　　凤凰传媒:税收政策影响业绩,经营步入良性循环

　　凤凰传媒 601928

　　研究机构：德邦证券 分析师：李项峰 撰写日期：2013-10-30

　　事件:凤凰传媒10月28日晚间发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.31亿元,较上年同期减8.79%;营业收入为50.06亿元,较上年同期增2.19%;基本每股收益为0.25元,较上年同期减7.41%。

　　投资要点:v税收政策影响业绩,毛利率稳定,主业发展良好:公司前三季度净利润为6.31亿元,同比下降了8.79%,主要是因为去年1—9月收到公司下属县及县级以下新华书店免征增值税款6670万元(计入利润总额),而2013年还未收到相关增值税免征的通知,因而县及县级以下新华书店本年度所有增值税款全部上缴入库,另外,由于上缴了增值税款,相应缴纳的附加税也较上年大幅增长,由此影响了本期利润。如果扣除增值税返还的影响,公司前三季度净利润基本与去年持平。公司期末应收票据及应收账款均有较大幅度的增长,主要是销售教材教辅的款项未收回。公司当期销售毛利率为38.05%,与年初基本持平,相比去年同期增长1.28%,主业依然保持了良好的发展态势。

　　今年游戏业务进入实质性推进阶段,将是未来利润增长的重要看点:公司新媒体业务转型初见成效,从2012年开始,毛利率较高的教育培训、软件开发、贸易等其他行业产品服务收入在营业收入中的占比不断提升。2013年公司还进一步加快了新媒体业务的拓展进度,8月、9月通过收购上海慕和网络介入手游、收购上海都玩网络介入页游。手机游戏、网络游戏作为公司数字出版的重要板块,已经进入了实质性的推进阶段,这将成为公司今后利润增长的重要看点。

　　盈利预测:鉴于公司传统发行、出版业务稳步增长,数字化转型已经初见成效,未来并购战略的持续推进实现全媒体转型也在积极布局中,预计2013-2015年公司实现净利润分别为10.61亿元、12.57亿元和14.59亿元,每股收益分别为0.42元、0.49元和0.57元,对应当前股价的PE分别为23.71倍、20.33倍、17.47倍,维持“增持”评级。