人民币兑美元汇率中间价连续4日创新高 关注受益股(2)

　　中顺洁柔:销售提速,盈利受到挤压

　　研究机构：安信证券 日期：2013年10月23日

　　业绩低于预期:公司2013年前三季度实现营业收入18.12亿元,同比增长8.07%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长0.4%;每股收益0.34元,业绩低于预期。公司预告2013全年净利润增长幅度-30%~0%。

　　销售提速,盈利受到挤压:在公司加大促销力度的举措下,单三季度销售收入增长14.54%,较单一、单二季度收入增速0.31%、8.42%明显改善。近期针叶浆价格持续上行,公司原料成本有所抬升,导致毛利率水平有所下滑,单三季度毛利率29.07%,较上半年32.42%下滑3.4个百分点。同时为了争夺市场份额,公司加大市场投入,单三季度销售费用率18.16%,较上半年14.19%上升4个百分点。今年是生活用纸行业产能释放的高点,市场竞争加剧,销售端承压,费用率上升,使得公司盈利受到挤压。

　　盈利预测和投资建议:分析师预计公司2013-2015年收入增速为11.6%、23.8%、23.2%;净利润增速为-3.4%、25.6%、27.5%;每股收益分别为0.49元、0.62元、0.79元(较前次调整-0.10元、-0.13元、-0.16元)。分析师看好生活用纸行业的长期需求潜力和公司的成长性,短期内行业供给过剩矛盾突出,下调评级至“增持-A”,下调目标价至13.60元,相当于2014年EPS的22xPE。

　　风险提示:产能过剩,销售承压,费用高企。