把脉中医药标准体系 掌握龙头10只股的价值

　　中医药标准体系框架成形

　　国家中医药管理局新闻办公室主任王炼10日上午通报，到目前为止，我国共发布了中医药国家标准27项，行业及行业组织标准470多项，形成了相对独立完整的中医药标准体系框架。

　　王炼介绍，中医药标准化工作是中医药事业的一项基础性、战略性、全局性的工作，为推进中医药标准化建设，国家层面目前已发布一系列宏观指导和制度建设文件，制定了《中医药标准化中长期发展规划纲要(2011—2020年)》，提出了5个领域11个专项36项重点任务。中医药标准体系建设已初现雏形，《中医临床诊疗指南编制通则》、《中医药行业标准编制通则》已进入审查阶段，尤其值得一提的是，《中医药标准体系表》已完成草案。

　　上述成绩虽然振奋人心，但实现标准化仍须过三关。国家中医药管理局政策法规与监督司司长查德忠“吐槽”说，标准化建设面临三大挑战：一是中医各流派个性化的诊疗手段与规范的统一性之间的矛盾，二是工作基础薄弱，三是人才队伍缺乏。（中国证券报）

　　云南白药 000538

　　研究机构：华创证券 分析师：廖万国 撰写日期：2013-10-31

　　事项

　　公司2013年前三季度年实现营业收入112.12亿元,比去年同期增长16.07%;实现归属于上市公司股东的净利润17.59亿元,比去年同期增长56.81%(扣非净利润增长26.11%);每股收益2.53元。由于7月份公司已完成白药置业6.47亿元的转让交易,公司预计全年累计实现净利润同比增加39.02%-57.98%。

　　主要观点

　　1.三季度业绩增长持续稳健。第三季度公司营收和净利润分别为39亿和8.22亿元,同比增长10.87%、104.63%,扣除转让子公司白药置业确认收益后,第三季度净利润同比增长22.02%。第三季度销售毛利率下降1.07个百分点至31.99%,未来伴随着三七等中药材价格的下降有望逐渐回升;销售净利率扣除白药置业3.31亿净收益影响同比增加约0.86个百分点12.36%,主要是营业费用率同比下降1.68个百分点至14.95%的影响,显示公司通过深化组织结构调整,资源配置速度和效率明显提升。报告期内公司继续实现净利润增速持续高于收入增速,经营状况良好,产品销售稳健,经营活动现金流平稳。三季度转让白药置业获得投资净收益约3.31亿元在三季度得到确认,预计影响全年业绩0.48元左右。

　　2.事业部整合促进期间费用率持续下降,三七价格下行利于公司长期发展。

　　11年下半年开始的药品事业部的整合和新四大板块的清晰定位,促使公司单季度期间费用率同比下降1.76个百分点至17.48%。同时,公司主要原材料三七价格进入下降通道,三七价格每下降20%对公司EPS增厚0.09元;此外公司2000万成立云南天正检测公司,严格质量监管,提高公司整体产品质量的同时,为新整合的中药材资源板块的快速发展提供质量保障。中药材价格(尤其是三七)逐渐回落,对公司经营构成实质利好,中药资源板块整合前景广阔。

　　3.健康事业部大格局大未来。包含牙膏、洗护系列的健康事业部今年有望继续发力,全年增速有望达到35%以上,新产品金口健益优清新牙膏逐渐投放推广,白药系列牙膏依托终端放量继续实现快速增长;洗发水今年将突破亿元,在中高端市场上发力;公司在大健康领域发展迅速产品空间大。

　　4.投资建议:推荐(维持)。药品板块增长稳定,整合后已步入良性发展阶段;健康事业部全年30%以上增长确定,中药资源板块将实现公司全产业链整合潜力巨大;公司“中药大健康”战略明确,跨界发展规模效应显现,业绩增长稳健。我们预测2013-2015年EPS为3.36/3.59/4.40(不考虑转让白药置业3.31亿净收益影响为2.88/3.59/4.40元,同比增长26%/25%/23%),对应的PE分别为33X/31X/25X,维持“推荐”评级。

　　风险提示快消品竞争加剧;养元青进展不达预期风险。