四颗阴星酝酿变盘 程定华：市场低估IPO风险

　　今日沪深两市冲高回落后，维持窄幅震荡格局，尾盘出现小幅跳水，沪指翻绿，成交量持续萎缩，日K线形成了四连阴。题材股现分化态势，受利好消息刺激，家电及上海国资改革概念股大幅拉升，而前期活跃的军工、环保、互联网等板块纷纷回落。

　　截至收盘，沪指跌0.03%报2237.49点，成交金额955.5亿元；深成指涨0.40%报8554.17点，成交金额1032.8亿元。

　　盘面上，航天军工、农业、船舶、互联网等板块跌幅居前，家电、造纸、上海国资改革概念等板块领涨。

　　上海国资改革方案即将亮相 5只本地股涨停

　　上海国资改革方案即将亮相，相关概念股今日强势拉升，截至收盘，仪电电子、海立股份、上工申贝、自仪股份、申达股份5股涨停；三爱富、龙头股份、交运股份等涨逾7%；上海本地股亦涨多跌少。

　　上海国资改革方案又有新动向。据悉，上海国资系统将于下周召开改革会议，届时通报新一轮上海国资改革方案。这意味着，外界期盼的上海国资改革方案可能下周“面世”。

　　事实上，自从新一轮国资改革被市场关注以来，上海国资公司出现了不少值得关注的动作。首先是人事变动。从今年6月起，百联集团、上实集团、上海电气集团、久事集团、上海华谊集团、上海纺织集团的领导班子相继进行调整；紧接着，光明食品集团董事长王宗南因身体原因离职，其职务由上海市国资委副书记吕永杰接任，这成了观察未来沪版国资改革重要动向的“窗口”。

　　另一方面，已有上市公司“先行”。上周，浦东金桥停牌筹划重大事项。根据该公司停牌情况来看，具体方案将要等到国资改革方案发布后才公布，此时停牌或许更多为了防止股价异动。从这个层面看，未来上海国资改革的力度、广度不容小视。同时，集团公司的整合最终将传导到上市公司层面。而与之前一轮改革主要集中在整体上市不同，未来的改革将更多重点放在市场化、资本管理、引入非公经济、资源配置、聚焦新兴产业上，这无疑赋予未来改革更广阔的空间。

　　另据了解，在下周的改革会议上，包括上海华谊集团等在内的集团公司亦将出席。

　　分析人士认为，新世界(600628)、徐家汇(002561)、益民集团(600824)等上海本地消费类国企有望最先推行激励机制试点。交运股份(600676)等此前一直存整合预期的国企有望获实质推动。上海医药(601607)等大型蓝筹国企有望获益国际化导向。此外，上海国资整合概念股有：东方创业(600278)、锦江股份(600754)、飞乐股份(600654)。

　　兴业证券分析，集团剩余资产注入预期、作为资源整合平台预期的标的有：上海机场(600009)、申通地铁(600834)、亚通股份(600692)。存在产业链整合，相关业务合并预期的有：交运股份(600676)、锦江投资(600650)、海博股份(600708)、长江投资(600119)、强生控股(600662)。

　　根据首次公布的短期流动性调节工具(SLO)交易公告，央行曾在10月末进行了两次SLO操作，期限为2天，交易量分别为410亿和180亿，中标利率均为4.5%，与当时的回购利率4.7%差不多。

　　SLO主要是为了向市场投放短暂资金，平复突发性波动，定价也比较市场化。本周资金面略微宽松，票据回购、银行间拆借等利率有所回落。但与上半年相比，不论是短期拆借，还是各个期限的国债收益率，利率中枢都已上了一个台阶。临近年底，银行面对存贷考核、资金备付、以及可能出台的同业规管，揽储的压力增加(近期出现理财产品数量增加，收益率提高的现象)。预计年底前资金面都将延续比较紧的局面。

　　PMI等景气指标显示生产活动平稳，短期内我们关注指导新型城镇化和地方国企改革的政策会否出台。预计在这些政策公布期间，与其相关的地产、建材、建筑、工程机械、地方国企等板块受到政策题材的刺激而上涨。但以地产销量而言，在武汉等城市展开调控加码之后，11月份整体商品房价格环比涨幅收窄、成交量下降。

　　11月份二线城市的成交量比10月份下降了13.9%，同期的一线城市成交量也下降了6.8%。由于过去十二个月的住宅新开工面积环比上升了近5%，如果销售量形成下滑趋势，将会对房价(尤其是二三线城市)造成压力，并且会影响开发商拿地和投资的进度。

　　IPO发行制度改革方案出台后，市场总体表现平稳，但创业板跌幅比较大，符合各方对市场的一致预期。我们认为，要彻底消化IPO改革方案，市场大约需要半年到一年的时间，因为新的发行方案是一次前所未有的革命，对市场短期多空的看法可能会低估这次改革的深远影响。

　　预期月内召开中央经济工作会议，对明年的经济任务作出定调。

　　如果增长水平订得偏高的话，将对周期类股票造成短期的提振。我们对于短期整体市场的看法仍然比较谨慎，在行业配臵上倾向防御性行业，建议关注白酒、食品饮料、医药、农业和电力等行业。

　　风险提示:需要关注利率中枢抬高对于投资造成的滞后影响。(安信证券)