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　　太空板业：下半年跟随宏观经济回暖 产能释放，业绩降幅收窄

　　研究机构：山西证券日期：2013年8月22日

　　投资要点：

　　公司实现营业收入1.1亿，同比下降22.88%，实现利润1664.2万，同比下降36.27%，归属于母公司股东净利润1415.5万，同比下降35.06%。

　　公司目前下游市场以工业建筑为主，上半年受宏观经济下滑影响，公司业绩下降。公司主要从事太空板(发泡水泥复合板)的生产，应用于工业厂房、仓储物流库、公共建筑和产业化住宅，但目前公司下游以工业建筑市场为主，受宏观经济和工业增速影响较大，上半年经济增速放缓，公司收入、净利润下降。上半年公司主要产品太空板销售收入1.07亿，同比下降24.75%，毛利率40.9%，下降1.02个百分点。

　　账款回收改善，经营活动现金流大幅增长。公司加强应收账款管理，收入下降22.8%但销售商品现金流上半年经营活动现金增长0.3%，使得经营活动现金净流量-2364.2万，同比大幅增长60%。

　　太空板为绿色环保建材，受国家政策支持。太空板产品为新型绿色建筑产品，生产时添加重量大于30%的固体废弃物(粉煤灰、废石)，其与钢框、内置桁架及上下面层的复合使产品具有承重能力，实现承重能力的同时也具备了良好的保温性能，耐火极限超过国家一级防火等级，太空板民用装配式住宅建筑节能率可达到75%以上，实现防火节能一体化，产品受国家政策鼓励支持。

　　产品研发升级 产能扩张，未来公司与行业共成长。公司产品已应用于烟草、汽车、重型机械等行业，通过研发投入扩大对防结露和防火要求较高的造纸、纺织、印染、仓储、物流等行业的开发。公司产品满足保温、隔热、防火要求，符合住宅产业产品特点，国家大力支持住宅产业化，将以保障性住房为重点，全面推进住宅产业化，到2015年产业化建造方式的住宅达到当年开工建筑面积30%以上，公司长期增长可期。短期看，公司目前在北京产能110万平米，曹妃甸厂区200万平米今年投产，兰州200万平米、常州武进300万平米产能在建，全部投产后产能将增加7倍至810万平米，未来产能投放将与行业共同增长。

　　盈利预测和投资建议。曹妃甸项目今年投产，将贡献部分销量，明年达产，下半年经济增速有望企稳，行业环境将得到改善，太空板作为绿色环保建筑材料，在建筑墙体材料替代、渗透趋势明显，长期发展看好，按照最新股本基数，预计2013-2015年EPS0.25\0.39\0.7，下半年业绩降幅收窄，看好公司长期发展趋势，给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济企稳低于预期。