券商评级：大盘将迎春天 25股上涨空间超乎想象(5)

　　金地集团:转型成效初显

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：苏雪晶,刘璐 日期：2013-12-09

　　险资增持突显价值:公司近两月获得两大险资进一步增持,截至12月5日生命人寿与安邦保险持有公司比例分别达9.81%及5%。虽然生命人寿持有比例已超过第一大股东福田投资,但福田投资11月已和生命人寿达成协议,获得生命人寿4.8%股份表决权授权委托,即福田投资掌握公司12.7%表决权,稳固控制地位。公司估值优势显著,PS 达历史低位,据前期公告,我们判断本次大举增持是更加强调价值低估,而不是媒体炒作的控制权之争。

　　13年重上正轨:公司今年以来前端投资明显发力,中期已将全年新开工计划由年初的572万平上调至667万平,较去年实际开工量增长133%,预计将顺利完成全年新开工计划;拿地方面同样表现进取,前10月拿地额达240亿,销售额占比70%。充足的储备将为公司明年销售额再上一个台阶打下坚实基础,略显不足的是下半年土地质量有所下降。由于13年以来土地投资的增加, 公司的净负债率经历了一个爬坡的过程,但相比而言仍处于较低水平,未来还有在土地市场上仍有进一步拓展的空间。

　　全年销售目标在望:公司前10月销售额已经突破去年全年水平, 达347亿,同比增长33%。11、12月公司推盘量约百亿,受四季度流动性收紧影响稍低于预期,推盘节奏有所延后,但整体而言, 全年完成430亿销售规模仍然是大概率事件。这也意味着,金地今年销售增速终于能够追赶一线地产企业的步伐。

　　盈利预测与投资评级:公公司所提出的“深化 提速”经营方针在今年已经得以贯彻,进一步加快的投资节奏体现公司对增长的诉求,销售规模的成长以及产品结构定位的进一步合理化将助力公司突破。尽管短期业绩释放有限,毛利仍处于较低水平,但公司成长节奏明确,今年又开始使用公允计量模式,调整后我们预计公司13、14年EPS 分别为0.87、1.1元,维持“买入”评级。