沪国企改革方案或激发上海本地股高潮 八股详解(4)

　　 锦江股份：三驾马车齐头并进 推荐评级

　　2013-11-29 类别：公司研究 机构：华融证券 研究员：易华强

　　[摘要]

　　10月经营数据向好，自贸区影响渐现10月新开直营店3家，加盟店6家；有限服务型连锁酒店平均入住率为85.77%，大幅超过12年同期2个百分点，平均房价187.76元/间，RevPAR值161.04元/间，同比提升2.4%。

　　10月肯德基中国同店销售额同比下降7%，下滑幅度继续收窄，预计公司Q4KFC业绩同比下滑幅度缩小。

　　自贸区概念催化下，接踵而来的公务考察客流加大利好公司位于上海地区的餐饮及酒店(星级 经济型)预订情况。

　　国企改革深化下代表性的受益标的新一轮上海国资改革方案将于12月初公布，作为上海国资整合概念股的锦江股份近期涨势凶猛，成交量突增。新方案将实施分类管理、分类设置法人治理结构、完善长效激励约束分配机制、开放性市场化重组等重点优化完善国资流动平台，以提高国企活力和国有经济整体竞争力。

　　从地域上看，锦江位于的上海是作为本轮国企改革先导的区域，上海自贸区地位也进一步明确，其次公司所处行业又是处于完全或充分竞争的环境，这样的市场通过自身的体制和机制的变革会更大，因此公司受益更大。公司现主要业务分两部分：酒店和餐饮。前者因为股权激励或管理层持股业绩很好，后者却还未股权激励，每年餐饮业绩拖累严重，我们认为在国企改革的背景下，内部做激励将是大概率事件，相信改革后业绩会增长10%-20%空间，所以锦江股份是最有可能做出巨大改善的标的。

　　迪斯尼项目渐行渐近，利好区域餐饮及酒店近日迪斯尼公司正式公布将在上海陆家嘴区域打造世界上最大的迪斯尼旗舰店，预计2015年正式开业，与此同时迪斯尼主题公园将于其后正式开园。我们认为迪斯尼概念会给公司带来源源不断的客流增长，公司的业务完全覆盖因为开业前期商务考察会议工作准备等及开业后带来的客流激增的配套设施的强烈需求。

　　投资评级及盈利预测基于以上逻辑我们预测公司2013-2015年EPS为0.60，0.72，0.86元，对应PE为28，24，20倍，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示食品安全、疫情灾情等突发情况；收购项目或会导致短期压制利润。