机构最新动向揭示 挖掘下周20只黑马股(8)

　　电科院:检测企业通过横向拓展发展壮大,公司长期空间广阔

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司

　　投资要点

　　全球领先的检测企业通过不断拓展检测业务做大做强,具有较大市场空间。

　　我们对全球领先的检测企业SGS、BV、Intertek 的发展历史和业务进行研究分析,得出以下结论:1)检测市场空间巨大,这三家公司的收入规模都达到上百亿元,但是市占率仍然非常低;2)检测企业盈利能力强,公司净利润率基本在10%,过去几年即使经历了金融危机,企业业绩增速仍较快,BV 和Intertek 年复合增长率达到10%-20%;3)检测企业依靠拓展新业务发展壮大,单个检测业务收入规模不大,SGS 和BV 最初成立是做粮食检测和船舶检测,经过上百年发展,现在有10个左右业务分类,最初业务占公司现有收入比例不足10%;4)并购是检测企业发展的重要方式,并购帮助企业快速获得检测资质,SGS 从2005年开始并购企业数量高达100家。

　　市场看好检测企业,企业股价表现良好,估值较高。检测企业的优质和较强的盈利能力,受到市场投资者的青睐。SGS、BV、Intertek3家公司股价表现良好,近年来一路上涨,SGS 现在股价相比于2003年初上涨3.5倍;BV现在股价相比其上市时2007年上涨2.5倍;Intertek 现在股价相比2003年初上涨6.5倍。同时,市场给这3家公司的估值都较高,11月底,SGS 的PE 为27,BV 的PE 为31,Intertek 的PE 为28。

　　公司通过收购和自建项目,业务范围不断拓展,长期空间广阔。今年公司完成了对苏州国环、成都三方、华信公司3家公司的收购,这3家公司拥有的优质资质,有利于公司业务向环境检测、职业卫生检测、电焊机检测和认证等领域拓展。公司建设的项目高压及核 电电器抗震性能试验、新能源试验系统、EMC试验、5kv 直流试验系统等,使公司业务拓展到核电、风电、太阳能、汽车、船舶、轻轨、地铁等领域的检测,公司未来可检测领域广阔。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.57、0.86、1.28元,结合可比公司估值,给予公司2014年PE 为34倍,对应目标价29.24元,维持公司买入评级。

　　风险提示:公司项目投资进展低于预期的风险,下游需求放缓的风险。

　　中青旅调研纪要:微旅游平台O2O创新 值得估值溢价

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司

　　要点

　　我们于12月5日参加了中青旅临时股东大会,董事长、总裁、执行总裁、董秘等领导皆出席会议。

　　濮院项目落地,“微旅游”平台价值显现。濮院项目预计占地2000亩,面积较乌镇更大,定位更加高端。中青旅将采用更轻资产的模式参与,角色包括设计、工程建设、管理和一定的股权,不会对上市公司产生财务压力。新项目体现出政府对中青旅品牌和能力的认可,公司正逐渐转型为“连锁景区目的地开发平台”。

　　古北项目将打造京郊最成功微旅游景点。与乌镇类似,古北水镇拥有丰富的旅游内容、优异的经营能力和综合性定位,但不同点是北京周边缺乏真正优质的微旅游目的地,古北将成为京郊最成功的以游客为中心的景区。古北预计于元旦前后再次试营业,于4-5月份正式推出迎接旅游旺季到来。

　　遨游网升级,助力旅游业务“O2O”创新。遨游网已经具备较高品牌知名度和含金量,目前客单价能够达到1.5万元左右。“双十一”当天遨游网实现销售额接近2000万元。未来遨游网一方面将拓展产品品类,实现平台化;另一方面线上线下配合,调整激励制度,实现双线互补发展。作为自由行业务最好的传统旅行社,中青旅“O2O”发展具备巨大的想象空间。

　　收购乌镇15%的股权,14年业绩高增速确定。14年乌镇客流有望在低基数下实现恢复性增长,同时收购15%的股权将显著增厚业绩,预计14年净利润同比增长33%。

　　投资建议

　　“微旅游”平台价值体现 遨游网O2O探索创新 14年业绩高增速(30% ),将成为中青旅股价的持续催化剂。中青旅是中国景区运营第一股,值得估值溢价,重申中青旅“推荐”评级,12个月目标股价27元。

　　风险

　　古北项目培育时间超预期。

　　扬农化工:农药品种齐全,抗行业风险能力强

　　类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司

　　近日,我们对扬农化工进行了实地调研,就公司目前现状及未来发展规划与公司相关人士进行了深入交流。

　　1、公司概况 :扬农化工是国内规模最大的仿生农药企业,拟除虫菊酯农药的产量和营业收入一直名列全国拟除虫菊酯类农药行业第一。公司目前产品主要包括卫生菊酯、农用菊酯、草甘膦、麦草畏、杀菌剂等,产品涉及杀虫剂、除草剂、杀菌剂,涵盖主要的农药品种,能有效对抗单个产品下游需求萎靡的风险。目前,公司拥有草甘膦产能3万吨/年,麦草畏产能1500吨/年,菊酯方面,数据显示,2012年公司共生产菊酯6486吨。10月9日,公司发布公告称,中国中化集团公司以无偿划转的方式受让扬州市国资委全资企业江苏金茂持有的江苏扬农化工集团有限公司 0.06%股权,至此中化集团成为公司实际控制人。

　　2、菊酯产品市场占有率高 。

　　公司菊酯产品分为卫生菊酯和农用菊酯,卫生菊酯主要用于蚊香、驱虫剂、除鼠剂等产品,农用菊酯用于农作物杀虫剂。公司卫生菊酯是国内的绝对龙头,市场占有率在70%左右,农用菊酯也有一定的市场地位,从近几年数据看,公司菊酯类产品毛利率相对比较稳定,均保持在20%以上。由于国内部分厂家非法仿制日本公司的高效菊酯产品,公司近年来的市场份额受到一定的冲击,在此背景下公司通过开发以氯氟醚菊酯为代表的高效菊酯产品重新抢夺市场,由于公司重视研发与环保、下游客户群相对稳定,因此我们预计非法竞争对公司的影响将逐渐弱化。我们预计随着人民生活水平的提高,对安全的卫生杀虫产品的需求将呈逐年增加趋势,进而拉动公司卫生菊酯的需求。农用菊酯方面,目前国内菊酯类杀虫剂仅占杀虫剂12%的比例,而国外这一比例高达20%,未来菊酯类杀虫剂对有机磷、有机氯杀虫剂的替代还将继续,市场仍有增长空间。

　　3、除草剂品种前景较好 。

　　公司目前拥有草甘膦产能3万吨/年,麦草畏产能1500吨/年,主要以出口为主。受环保核查趋严、下游需求增加等因素影响,公开资料显示,今年以来国内草甘膦价格出现上涨,截至目前,全年均价为37340元/吨,均价较去年同期上涨33.36%,虽然近期草甘膦价格有所回调,但我们认为由于全年均价较去年同期上涨明显,公司草甘膦业务的收入增速值得期待。麦草畏是另一种除草剂品种,目前主要用于非转基因作物,未来孟山都可能开发抗麦草畏的种子,届时麦草畏的需求量将出现较快增长。

　　4、如东项目为公司成长添动力 。

　　公司控股子公司优嘉化学在江苏如东地区将投资6.1亿元建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯等五个项目,其中贲亭酸甲酯为联苯聚酯的中间体、联苯菊酯是一种优良的菊酯类杀虫剂、麦草畏是除草剂、氟啶胺是杀菌剂、抗倒酯是新型植物生长调节剂。我们认为,如东项目包括了除草剂、杀虫剂、杀菌剂及部分产品的中间体,未来将成为公司重要的业绩增长点,预计项目将于2015年开始贡献收益。

　　5、盈利预测及估值 :我们假设公司如东项目如期达产,农药市场不发生重大变化,预计2013-2015年公司每股收益分别为1.80元、1.95元和2.69元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为19倍、18倍和13倍,考虑到公司业绩增长较为稳定,目前估值相对较低,首次给予公司“增持”评级。

　　6、风险提示 :(1)安全生产风险;(2)如东项目不能如期达产风险;(3)原材料价格波动风险;(4)政策风险。