IPO停摆一年后重启 创业板券商股悲喜两重天

　　停摆长达一年之久的IPO终于迎来重启时间表。证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，预计至2014年1月底约有50家公司完成程序并陆续上市。分析认为，IPO重启利好券商股，对创业板则造成冲击。

　　明年1月底约50家公司上市

　　11月30日，证监会发布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(下称《意见》)，这意味着新一轮新股发行体制改革启动。

　　《意见》最大亮点在于“审核标准透明化”和“审核进度同步公开”。虽然此举未提及注册制，但因证监会主席肖钢此前已明确表示，坚定不移推行注册制，相关改革以信息披露为中心，这被视为逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。

　　证监会新闻发言人邓舸表示，股票发行注册制改革是资本市场牵一发而动全身的改革，需要有步骤地推进。监管部门对新股发行的审核重在合规性审查，企业价值和风险由投资者和市场自主判断。

　　在发行机制方面，《意见》明确提出，证监会只对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不对发行人的盈利能力和投资价值作出判断。发行时间点由发行人自主选择。值得关注的是，与今年6月的征求意见稿相比，《意见》提出了“存量发行”。鼓励持股满三年的原有股东在IPO时将部分老股向投资者转让。若新股数量不足法定上市条件的，可以通过转让老股增加公开发行股票的数量；若新股发行超募资金，要相应减持老股。

　　目前，排队申请发行的企业累计已达760家，《意见》公布后需要一个月左右时间进行相关准备工作才会有公司完成相关程序，预计到2014年1月底约有50家企业能够完成程序并陆续上市。

　　此外，国务院、证监会还就优先股试点、借壳上市条件、上市公司现金分红等分别发布了相应政策，包括将稳妥推进优先股试点工作、借壳上市条件与IPO标准等同和从严管理上市公司现金分红等。

　　分析称A股短期利空长期利多

　　随着《意见》发布，IPO重启是否会打压股指成为市场关注的焦点。

　　从历史数据来看，自股市1990年设立以来，已经历8次新股发行暂停、7次恢复发行。前7次恢复发行后的首个交易日，上证综指5次下跌、2次上涨，下跌的概率为71%。

　　首席分析师曾令华表示，短期肯定是利空，“尤其临近年底投资者估计会以保牢胜利果实为主，而从图形上看，在前期高点连续盘整，心理压力也大”。

　　如果将时间拉长来来看，重启后30个交易日内，沪指一次上涨(+11%)、一次下跌(-12%)，其余五次涨跌均在1%以内。也就是说，仅从IPO重启与否来看，长期并不对市场造成单边的影响，关键在于，重启前后市场本身所处的环境，以及新股发行改革是否有新意。湘财证券策略分析师魏巍分析称，IPO重启可能短期内在情绪面和资金面对股指形成一定的冲击，特别是考虑到今年6月份以来资金利率持续维持在高位；且由于排队上市的企业中中小板和创业板企业较多，预计对中小板和创业板的冲击可能较大；但长期而言，则对A股形成利好。

　　英大证券研究所所长李大霄在其微博中称：“本次新股发行制度的改革是一个重要进步，长期以来一级市场向二级输入泡沫的顽疾将得到改观，在过渡期内用审核速度来控制发行速度也减轻了市场压力，一级市场与二级市场投资者的利益将渐渐均衡，伴随着估值调整到位、宏观经济企稳、政策红利持续释放、股市政策驱动等因素，中国股市首次真实牛市起步了。”

　　IPO重启对创业板冲击大

　　针对市场反映比较强烈的壳资源炒作等问题，在新闻发布会上，证监会新闻发言人明确表示，借壳上市审核严格执行IPO上市标准，创业板不允许借壳上市。

　　分析认为，IPO重启对蓝筹股冲击较小，对创业板和绩差股冲击较大。这是因为优先股制度能起到稳定蓝筹股股价的作用，但是借壳门槛的抬升、以及IPO排队企业多以中小企业为主，会对小盘股和绩差股造成不小的压力。

　　中信证券表示，注册制新增供给、存量发行和退市安排导致创业板公司壳价值的消失，会打压小股票的估值。长城基金宏观策略研究总监向威达也称，IPO重启短期会创业板和中小板会造成一定的压力。

　　除了IPO重启冲击创业板外，12月份，创业板将迎来开板以来的最大解禁潮，逾460亿元的市值创下历史的最高值，环比大增423%；限售股数量为18.9亿股，环比增加282.8%，仅次于今年1月份的21亿股。具体来看，创业板12月份解禁市值最高的前三家公司分别为汤臣倍健(146亿元)、宋城股份(58.6亿元)和华谊兄弟(50.77亿元).

　　在此背景下，创业板将何去何从？西南证券研究员张刚认为，如果上市公司业绩不佳或价值高估，遭到套现的可能较大。其中如星河生物在今年前三季度出现亏损；天舟文化在今年前三季度净利润继续出现大幅下滑，市盈率也处于较高水平。

　　投行业务增加提升券商业绩

　　相对创业板的利空，IPO重启则利好两类板块：一是创投公司将明显受益，退出更加顺畅、更高获利，如鲁信创投(600783)、大众公用(600645)、中航投资(600705)；二是券商股票承销收入增加。对整个承销业务收入影响较大的有国元证券(000728)、招商证券(600999)、东吴证券(601555).

　　中信证券认为，停摆一年多的IPO重启，利好于大盘蓝筹股，尤其是券商板块。新的发行制度恢复了券商的投行和定价功能，属直接利好，券商前期储备的投行资源将随IPO开闸而拉升业绩。

　　还有分析称，相关改革被视为逐步推进股票发行向注册制过渡的重要步骤。若实行注册制后，资本市场标的数量增加、品类多元化，将带动上市公司的数量和股票市场交易需求的增加，提高发行和承销费率，增厚券商投行收入。

　　此外，券商月报显示，27家发布数据的券商(含子公司)今年1-10月累计实现净利润189.06亿元，超过了去年全年净利润，同比增长近33%，部分券商业绩基本提前锁定。除光大证券、长江证券等5家公司外，其余券商今年前10月的净利润均实现同比增长，其中东北证券、方正证券增长超过2倍，

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