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　　中国联通:3G用户继续快速增长,再次突破400万大关

　　中国联通 600050 通信及通信设备

　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚,胡路 撰写日期：2013-05-21

　　报告要点

　　事件描述

　　中国联通公布了其2013年4月主要运营数据。数据显示,2013年4月中国联通3G 用户净增407.6万户, 3G 用户累积达到9189.2万户;同时,中国联通3月份2G 用户减少15.6万户,2G 用户总数累计达到1.63亿户。

　　固网方13年4月,中国联通本地电话用户减少58.4万户,固话总数累计为9069.1万户;宽带用户增长51.4万户,累积达到6142.7万户。

　　事件评论

　　3G 用户月度净增再次突破400万大关,保持持续快速增长: 中国联通2013年4月份单月净增3G 用户数相比2013年3月虽有所下降,但仍然突破了400万大关,保持快速增长势头。我们认为主要原因在于:1、随着智能终端的普及及应用推动,行业正处于2G 用户向3G 用户快速转网的拐点;2、公司自2012年年底开始推广实施2G/3G 融合套餐,通过向2G 用户推出3G 数据包,加速2G 用户向3G 网络迁移,并取得良好效果。

　　宽带用户稳定增长,固话用户持续流失: 公司宽带用户增长数据的相对平淡,受公司用户口径的调整的部分影响。整体而言,公司经过2年的FTTH薄覆盖网络的建设,在宽带领域已经构建了坚实的支撑网络,伴随用户对于高速数据网络需求的持续扩张,2013年公司FTTH 用户将进入实装率提升期,从而带动宽带用户数实现稳定的增长。另一方面,固话用户则呈加速流失态势;而长远来看,传统固话用户的流失仍然不可避免,但固移融合业务的推出有助于延缓并降低固话用户流失速度。

　　3G 仍存时间窗口,且4G 时代产业链仍具优势,而OTT 收费则为其长期成长提供坚实保障: 由于终端的不成熟及商用的推进节奏所限,中国联通仍然能获得约2年左右的3G 时间窗口期。即使进入4G 时代,而FDD-LTE作为4G 时代的主流技术方案,公司仍将具备明显的产业链优势。另一方面,近期工信部明确了微信收费的合理性,无疑表明电信运营商对OTT收费将进入实质可操作阶段。若向OTT 厂商收取额外流量费用的机制得到推广,电信运营商从数据流量增长中获取的价值将明显增长,从而为运营商的长期成长提供坚实保障。

　　投资建议:我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS 分别为0.17元、0.25元和0.33元,并维持对公司的“推荐”评级。