新股发行重启 利好创投与券商两板块(附股)(5)

　　东吴证券:公司债发行获批，新三板扩容受益

　　东吴证券 601555

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2013-11-19

　　维持“增持”评级，目标价9.5元，维持2013-2015年EPS分别为0.22元/0.27元/0.37元。

　　公司作为苏州本地券商，新三板扩容对于业绩的弹性大。新三板扩容已经启动，交易制度改革也将在2014年推出，预计新三板将每年新增挂牌公司约2000家，为券商新增挂牌、做市、财务顾问等收入。2013年上半年苏州GDP排名全国第五位，共有省级以上开发区17家，依托大股东国发集团，公司积极对接当地企业，目前新三板项目储备已有100多家，占全国份额超过5%，估算2014年可贡献挂牌费收入约1亿元。公司还在积极推进由零售业务向机构业务转型。

　　30亿元公司债发行获批，资金将主要用于信用交易等创新业务。债券募集资金将主要用于以下途径:一是扩大融资融券、约定式购回业务规模。截至2013年10月底，公司融资融券余额22.13亿元，在小型券商中排名前列，较年初增长约4倍。二是2013年以来公司获批43家轻型营业部，将进一步完善网点布局。三是公司最近获得受托管理保险资金业务资格，资管业务投入增加。四是扩大固定收益业务自营规模。2013年前三季度公司投资收益率年化为10.5%，在上市券商中排名第三位，并将继续受益于债券市场的规范和发展。

　　定增已获国资委批复，将提升创新业务的竞争力。公司拟以7.39元/股底价定增，预计募集资金不超过52.08亿元，主要用于信用交易、新三板、资产管理、直投等创新业务，推动ROE提升至10%以上。

　　风险:新三板扩容进展低于预期；定增受阻；机构业务发展不力。