多地水域流转政策推进 5股最受益(6)

　　壹桥苗业:多因素致三季度利润下滑

　　壹桥苗业 002447

　　研究机构：民生证券 分析师：王莺 撰写日期：2013-10-29

　　一、 事件概述

　　公司公布2013年三季报:1-9月实现营业收入2.1亿元,同比增长13.2%,归属于上市公司股东的净利润8,682万元,同比下滑9.7%,EPS为0.32元。

　　二、分析与判断

　　三季度净利润大幅下滑

　　今年第三季度公司实现营业收入4,381.7万元,同比增长22%,归属于上市公司股东的净利润1,124万元,同比下滑51.9%。公司去年第三季度利润主要来自于栉孔贝苗和成品海参销售,今年业绩大幅下滑的主要原因:(1)公司增加了海参苗养殖量,未养殖和销售栉孔贝苗;(2)短期借款和长期借款较去年同期分别增长1.2亿元和2.5亿元,导致三季度财务费用达到893万元,同比增长237%;(3)去年第三季度公司营业外收支高达1,318万元,系获得搬迁补偿及养殖物补偿所致,而今年同期营业外收支仅为193万元。

　　公司预计今年净利润增速0%-30%

　　公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润16,092.18-20,919.83万元,同比增长0%-30%,对应每股收益0.781-0.958元,即今年第四季度将实现净利润7409.9-12,237.6万元,对应每股收益0.276-0.457元。

　　合理估值21-23元,维持“谨慎推荐”评级

　　我们预计2013-2014年公司海参捕捞面积分别为9000亩和13,000亩,预计2013-2014年公司实现净利润2.12亿元和2.98亿元,对应EPS0.79元和1.11元,合理估值21-23元,维持“谨慎推荐”评级不变。

　　风险提示

　　海参亩产低于预期;海参价格下跌;海域污染;