多地水域流转政策推进 5股最受益(2)

　　獐子岛:树立高品质形象,推进大贸易战略

　　獐子岛 002069

　　研究机构：中投证券 分析师：观富钦 撰写日期：2013-11-22

　　事件:公司公告,2013年11月15~20日,公司作为企业代表接受了欧盟食品和兽医办公室针对面向欧盟市场的中国双壳贝类出口项目的实地审核,如能通过审核,公司将成为国内首家实现双壳贝类欧盟复关的企业。

　　投资要点:

　　欧盟复关意义在于树立高品质形象,开拓扇贝新的市场空间,消化新增产量。

　　(1)公司的扇贝产品目前主要出口北美及澳洲,已建立较好的口碑,若能顺利通过欧盟复关以及正在审核的MSC渔场认证,公司扇贝产品将能于海外成功树立高品质形象;

　　(2)目前公司的扇贝产量为4~5万吨/年,15年以后将可能提升至7~10万吨/年,未来随着公司亩产的提升以及海洋岛扇贝产量的释放,国内扇贝供应量的迅速增加将可能压制国内扇贝的销售单价;

　　(3)公司主要计划通过拓展省会城市周边的二三线城市渠道以及海外渠道来消化新增产量,2.9万吨的贝类加工厂的建成也是鉴于此,因此新增欧洲市场将有助于消化新增产量,意义重大;

　　“大贸易”战略继续推进。经过多年的海外加工贸易以及国内扇贝销售,公司在国内外都已积累了相当的渠道资源,如何实现渠道与资源的对接将是公司当前经营的又一重心。因此,除了加大国内加工水产品的出口力度,积极引进海外资源、推进大洋活品资源业务也是一个重大尝试。我们看好公司在国内餐饮终端现有的渠道布局,预期大洋活品资源业务的空间巨大,13年预计可实现收入1亿元以上;加速“食材公司”向“食品公司”转型。目前,公司的产品中除了海参成功树立高端品牌形象以外,其它品种尚未形成较高的品牌认知。我们认为,海参品牌业务的运作为公司积累了有效的成功经验,未来扇贝、鲍鱼等产品的品牌拓展也有望取得突破,预计公司向“食品公司”的转型将有助于公司产品结构的改善,也有助于提升公司的业绩及估值;

　　维持“强烈推荐”评级。中短期投资机会关注亩产回升幅度,长期关注国内外的资源及渠道布局。(1)预期13-15年扇贝的亩产水平可逐年回升至48、55、70公斤/亩,业绩弹性明显,预计13/14/15年EPS0.18/0.42/0.91元,对应PE88/39/18倍。(2)由于过往公司老海的亩产均在69公斤/亩以上,我们预计经过2~3年的经营调整,新老海的亩产均值当可维持在此水平以上(日本亩产200公斤以上),我们认为公司的虾夷扇贝的亩产提升空间仍大,维持目标价18.20~22.75元,对应2015年EPS20~25倍;

　　风险提示:扇贝亩产回升低于预期;扇贝的终端价格下滑超出预期。