瑞银满仓A股 债券吸引力亦大

　　不能说QFII是抄底高手，QFII整体的投资回报绝大多数应该和大市差不多，相比之下，应该还是国内的基金在A股的投资上更有优势。

　　进驻A股10年以来，关于QFII(合格境外机构投资者)抄底的神话总被一遍一遍地书写，究竟QFII是如何看待自己在A股的投资？

　　瑞银投资银行QFII业务负责人房东明对第一财经日报《财商》讲述了一个与想象中不一样的QFII。

　　关注额度放宽进展，择时追加投资

　　《财商》：瑞银是A股市场上的首家QFII。十年来，中国QFII额度也在不断扩大，中国国家外汇管理局发布的最新数据显示，截至2013年10月31日，共核准222家合格QFII，累计批准额度达485.13亿美元。近期，中国人民银行行长周小川更公开表示中国要进一步扩大QFII的主体资格，增加投资额度。对于QFII的扩容你是怎么看的？瑞银是否也会继续争取增加投资额度？

　　房东明：QFII的扩容跟整个中国改革、人民币国际化以及资本项下的开放方向都是一致的，我们可以观察到，过去两三年来，QFII开放的步伐其实已经很快了。

　　瑞银集团在全球既是很大的投资人，又是一家投资银行与交易服务商。作为中国首家QFII，瑞银在国内同时拥有合资证券机构，在国外也服务于很大的机构投资群体，中国对我们来讲是一个很重要的市场。随着这一市场的不断开放，我们也有望将越来越多的海外投资者引入中国市场并为他们提供服务。

　　从额度上看，瑞银投资银行部门获批的QFII额度有7.9亿美元，但其实十年下来，伴随着A股的上涨，我们的投资业绩也在上升，7.9亿美元额度的市值增长已达数倍，只要不退出的话，我们可以投资的股票价值远远不止原有的额度。另外，瑞银集团旗下其他公司近年来也在申请QFII额度，包括瑞银环球资产管理(新加坡)有限公司的2.5亿美元额度、瑞银环球资产管理(香港)有限公司的1亿美元额度。所以，我们仍在持续关注QFII额度放宽的进展，并择时追加投资。

　　其次，外资投资国内市场的渠道也在拓宽。目前QFII已经可以进一步投资股指期货、银行间债券市场交易的固定收益产品和中小企业私募债。此外，可投资的渠道还包括国内基金公司设立的RQFII、公募基金私募基金的专户等。这将满足投资者的不同投资需求，也为我们带来新的业务和客户群体。

　　宏观投资为主，中国债券市场吸引力大

　　《财商》：在A股市场当中，QFII向来被视为“抄底高手”，能否谈谈你们在A股的投资逻辑？

　　房东明：海外资金在投资A股的时候与国内机构不太一样，海外资金首先是要看在全球范围内整个大资金的配置，权衡在新兴市场的配置比例，然后再对中国进行投资。

　　以今年5月份为例，随着美联储对量化宽松进行一些收紧的预示以后，对新兴市场造成很大的压力，在这种情况下，海外资金对中国的投资需求也在下降。而在三中全会之后，很多海外投资者对中国的投资兴趣又增加了。另一方面，9、10月份美联储再度放缓了对量化宽松的退出，同样也给新兴市场带来比较多的投资信心。

　　我认为不能说QFII是抄底高手，QFII整体的投资回报绝大多数应该和大市差不多，相比之下，应该还是国内的基金在A股的投资上更有优势。我们可以看到现在很多QFII的客户在投资A股的时候还是倾向于在国内寻找投资顾问。有的QFII在建立了自己的团队之后，由于对国内的投资和上市公司不太了解，则倾向于选择标配指数投资大盘。

　　《财商》：作为首家QFII，瑞银在中国资本市场投资已经有10年，这10年以来你们的投资逻辑有没有发生变化？

　　房东明：我们在投资上主要还是以宏观投资为主，一般来讲，当我们对股市的判断乐观的时候，我们会多配或者全配在股票的市场上，而在股市的投资上，通常是对主要的指数和蓝筹股进行投资；当股票市场风险比较大的时候，我们则会更多地配置在债券市场上。目前来讲基本上是满仓持有股票。

　　如果说变化，以前我们还是以股票市场投资为主，而现在我们对债券市场也非常关注，随着债券市场对QFII的开放，其对海外资金的吸引力越来越大。

　　量化宽松退出对A股投资影响有限

　　《财商》：国内债券市场下半年以来一直跌跌不休，很多债券基金当前也面临很严重的赎回风波，你是怎么看的？

　　房东明：在人民币国际化的进程中，对海外资金而言，国内的债券市场是很有吸引力的。在2012年之前，海外资金尤其是QFII在国内的投资还是以股票市场为主，比如QFII 投资固定收益部分有50%的上限，投资额度又比较稀缺，所以都是以股票市场投资为主。

　　2012年开始，RQFII的出现让海外投资者能够更多参与到国内债券市场当中来。从大环境来看，全球主要的货币包括美元、日元、欧元等的债券市场都是处于一个低息的环境当中，1~10年的债券利率都低于2%。

　　中国经济仍处于高速增长的过程中，中国的债券市场相对来讲也具有很高的信用评级。在这种情况下，海外投资者可以1%以下投资成本在中国这个高增长的市场获得4%~5%的回报，再加上对人民币走强的预期，所以投资中国债券市场是很有价值的。

　　至于当前国内的债券回调风波，由于债券和股票不一样，只要没有违约风险或者是破产的风险，到期都可以收回本金还有回报，所以从投资者的角度我们也并不太在乎债券短时间内价格的变动。只要从宏观上判断经济增长是可持续的、信用是有保证的、回报是相对较高的，那就值得投资。

　　《财商》：你们当前怎么看美联储量化宽松退出？对A股投资会产生哪些影响？

　　房东明：我们预期在明年一季度美联储开始逐步退出量化宽松。但是我们看到，美联储新的候任主席态度还是比较温和的，她对经济的增长是采取配合的大基调。最主要还是取决于经济复苏的情况，如果经济复苏比较稳定、失业率持续降低，则会促进美联储量化宽松收紧的决心。

　　从投资上讲，一些单纯以贸易为增长点或者对海外资金比较敏感的国家，它们对量化宽松的反应会快一点。一旦量化宽松收紧，对这些国家资本市场的流动性会产生很大的压力。对于中国，我认为欧美经济整体的复苏对中国经济带动的促进作用远远大于量化宽松的影响。因为中国资本市场毕竟还没有完全开放，在资本进出受到管控的前提下不会有太大的冲击。