光伏制造首批准入企业名单公示 八公司受益(5)

　　　　宏发股份:产业格局已形成,长期发展可持续

　　宏发股份 600885

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘波 撰写日期：2013-10-30

　　产业格局已形成,长期发展可持续

　　公司发布 2013 年三季报:收入25.2 亿元,同比增长15.05%,归属上市股东净利润2.4 亿元,同比增长40.98%,扣非净利润2.2 亿元,同比增长42.98%。公司经营稳健,经营指标健康向上,新产业拓展加速。我们看好公司的核心竞争力,维持买入评级,上调目标价到23.80 元。

　　支撑评级的要点

　　经营稳健向上:公司领先优势突出,产业储备充分,业绩稳健。三季报毛利率提升主要为公司劳务效率提升结果;公司现金、预付预收、存货指标良好,薪酬、研发费用保持健康增幅,经营态势健康。

　　劳务持续效率提高,竞争力加强:公司较早成立了自动化机器人公司进行自动化设计、生产与改造。伴随公司自动化、柔性生产线的投入,劳务效率持续提升.继电器产业的劳动力非常密集,对劳动力成本敏感,未来市场集中度可能出现加速集中。同时,公司过去几年也在模具、检测等配套产业加大了投入,未来竞争主动权将更牢。

　　战略布局成型,发展可持续:在产业化转移环境下,公司继电器业务有望逐步引领行业发展;同时,接触器、断路器等定制化低压电器产业储备充分,细分领域竞争实力已具备;未来公司将在继电器业务外,培育一个电气开关业务大板块,在战略上形成“继电器+电气开关+传感器”的元器件布局,以及围绕现有元器件的“自动化机器人+成套电力设备”的成套设备布局。

　　新业务加速产业化:公司技术储备已久的新能源汽车用直流电器、真空开关、电表组件等业务加快产业化,并已开始市场卡位,有望提前贡献收益。

　　评级面临的主要风险

　　全球经济持续下行。

　　估值

　　看好公司的发展能力,维持买入评级,上调目标价到23.80 元。我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.69、0.95 和1.37 元,基于2014 年25 倍的市盈率,给予目标价23.80 元和买入评级。