帕特奈克：中国逐渐减持可能加剧美债的灾难

　　投资者们在担心当美联储逐渐减少购债时会发生什么事。他们应该开始担忧中国会跟牌。中国央行官员们表示可能会停止能满足他们购买美债需求的货币干预。对现在而言，两种减少购买美债的方式都只是想法。但如果双管齐下，美国国债收益率可能会比投资者预期上涨得更快，更高。

　　通过多年来对人民币动向的紧密控制，中国已积累了3.7万亿美元的外汇储备，规模居世界之首。不过最近中国央行官员发表了要加速改革，给予市场更多弹性的想法，并表示定期的干预行为可能基本会停止。央行一位副行长说，积累更多中国外汇储备的弊端已经超过了好处。

　　那对中国经济而言是有益的。随着对出口的依赖性减少，显然没有必要继续在微观层面管控人民币。改革会有助于中国赢得人民币的国际地位。由于中国无法不通过在美债市场的大量抛售削减外汇储备，当美国政治家们乐意以债务违约的前景威胁彼此时，中国不提高外汇储备是合理的。

　　中国政府没有公布其外汇储备的细节，但至少有60%是美元和美债。2014年中国的外汇储备月均增长390亿美元，这意味着每个月至少有200亿美元和美债被中国买入。那是美联储资产购买总规模的五分之一，美联储的购买目标不只是美债。由于美联储对美债收益率更具影响力，没有中国的购买收益率无疑会更高。

　　中国政府倾向于慢慢改革，其外汇储备积累不可能突然或马上终止。不过，其路径图对美债投资者而言已经不利。当可靠的美债买家变得寥寥无几时，坏日子就会来临。