畜禽养殖新条例出台 七公司未来业绩再思考(4)

　　圣农发展 002299

　　研究机构：兴业证券 分析师：蒋小东,陈娇 撰写日期：2013-10-30

　　事件:前三季度实现收入和净利润32 亿元和-2.18 亿元,收入同比增长11%,扣非后亏损2.45 亿。单三季度扣非后亏损938 万元,基本符合预期。

　　点评:

　　公司预计全年亏损。13 年是养殖周期低迷叠加禽流感事件,公司经营受到巨大冲击。肯德基在华同店销售下滑一度超过40%,单三季度仍下滑11%左右。上市公司全年将亏损,圣农食品无法完成备考利润。

　　单三季度大幅减亏,预计四季度恢复盈利。(1)下半年属消费旺季,鸡肉价格环比回升,使得公司业绩环比回升。自二季度起毛鸡价格持续回升,预计公司四季度将出现盈利。(2)公司预测全年净利润-9500 至-3500 万元,即四季度盈利在1.2 亿元到1.8 亿元附近,按照7000 万羽的屠宰量估计,单四季度净利润估计在1.7-2.5 亿元以上,我们认为接近下限的可能性大。

　　收入增长是亮点,期待行业景气回升。我们预计公司屠宰量25%左右的增速,虽然产品价格同比下降,公司前三季度收入逆势增长(+10%),单三季度(+25%)。利润方面,公司利润的改善需要行业景气回升作为配合。

　　我们维持观点,认为养殖拐点最早在明年二季度带来。

　　盈利预测。我们预测13-15 年EPS 分别为-0.09,0.28,0.89 元,对应14-15年PE35、11 倍。公司未来的大机会在于养殖触底回升的弹性,同时公司食品安全控制好,兼具成长性,值得长期持有。维持增持评级。

　　风险提示:价格低于预期