国内第二个碳市上海碳排放权交易今上线 掘金12股(7)

　　天壕节能：外延扩张条件俱全 重组与否无碍发展

　　研究机构：国泰君安 撰写时间：2013.11.04

　　结论：小非减持、终止重大资产重组造成公司估值水平较低。但对公司基本面并无影响，业务按期推进。我们认为，公司的低负债率、短融额度等资金状况，让外延式扩张仍存在可能。我们维持之前的盈利预测，预计公司13～15年EPS分别为0.41、0.65、0.71元，对应PE分别为27倍、17倍、15倍。维持目标价16.3元不变，对应2014年25倍PE，维持“增持”评级。

　　项目按期推进，估值较低源自心理影响。公司的滕州、金晶智慧、安全二期、兴山、元华等项目在13年陆续投产。结合在建工程判断，恒坤化工、金彪玻璃、新高焦化、萍乡干熄焦等等项目将在14～15年贡献利润。我们认为公司的项目均在按期推进，公司最近的股价表现更多的同小非减持、终止重大资产重组等事件带来的心理影响有关。

　　资金、技术等外延式扩张条件具备。公司三季报资产负债率为24%，处于较低水平。此外，公司申请了4亿元短期融资券的发行额度，降低了融资成本。公司储备了炉渣显热回收、冷能利用、压气站余热发电等多种节能技术，为将来在新领域的扩张储备了条件。我们认为，公司的外延式扩张步伐不会因为此次重大资产重组终止而停止，公司的资金能力、技术能力、管理能力为外延式扩张提供了可能。