世纪佳缘创始人再投在线教育 7股望爆发(4)

　　科大讯飞(002230)：教育语音业务专题研究：并购助力快速打通教育产业链

　　来 源： 广发证券 撰写时间： 2013-09-06

　　教育语音业务领衔快速增长

　　教育领域是公司掌控最牢固的领域，也是公司近两来的最大业绩增长点。2012年公司教育语音业务实现收入2.08亿元，同比增长186%，2013H1实现收入1.02亿元，同比增长48%%。

　　教育语音领域三大业务梯队化发展

　　普通话测评业务：已经形成稳定收入来源。目前已经在全国29个省正式使用，公司按参加考试人数向考试机构收取技术服务费。同时推出了普通话模拟测试与学习系统。目前机考渗透率为62.5%，预计未来可全面覆盖，每年可形成6,000万左右的稳定收入。畅言班班通业务：现阶段最快增长点。畅言智能教具系统结合公司语音技术，在国内首次实现了视、听、说一体化教学。通过我们测算，安徽省内还存在5~10倍的市场空间，如果推广全国，潜在市场规模最高将超过50亿元。英语口语考试：占领中高考金字塔尖，未来业绩重要爆发点。中考、高考重要性远大于普通话考试，因此参加模拟考试及教学辅导的比例将远大于普通话考试。由于考试指挥棒的作用，模拟市场将是业绩爆发点。我们预计口语模拟市场的潜在规模将超过20亿元。

　　并购打通产业链，提供教育信息化一站式服务

　　通过对教育信息化产业链的分析，我们认为公司收购启明科技仍不足以打通产业链。作为教育产业链的核心环节——考试信息化尤其是考试综合业务管理系统，是打通产业链的关键。公司将借助国家考点标准化建设的契机，布局全产业链，提供教育信息化一站式服务，从而实现移动互联网商业模式落地的战略目标。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.67元/股、0.95元/股、1.30元/股，分别对应74×2013PE、52×2014PE、38×2015PE。维持“买入”评级。

　　风险提示：市场推广低于预期；教育行业政策不能有效延续。