4万亿红利惠及婴童产业 八股成股价翻番标的(8)

　　通策医疗:首次覆盖,严选领域,细选模式-通策成功之策

　　通策医疗 600763

　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-11-21

　　根据我们对医疗服务“领域+模式”的分析框架,公司优势明显

　　通策是较早进入医疗服务领域的上市公司。我们认为判断医疗服务机构的投资价值,需要关注两个核心问题,即“领域”与“模式”,高潜力的领域+合理的模式 = 成功。根据这一框架分析,我们认为通策前景光明:在领域的选择上,口腔医疗与辅助生殖均为空间广阔的高潜力领域;在两大业务的经营上,通策已经找到了成熟的模式,从而在医生队伍培养、业务扩张等方面具备明显的优势。

　　辅助生殖:轻资产模式,扩张能力强

　　辅助生殖市场供不应求现象严重,我们看好其前景广阔。与不少医疗机构“重资产”扩张模式不同,通策在辅助生殖领域实现“轻资产模式”扩张:引入国外技术,通过与当地公立医院进行合作,进行技术/管理输出,不仅很大程度上保证了成熟且稳定的客流量,更得以大大提升了扩张能力。

　　口腔医疗:“旗舰-分院”模式有望带动口腔业务保持高增长

　　公司口腔业务采用“旗舰-分院”的经营模式,有效解决了口腔医疗领域“保持并扩大医生团队”的核心问题。该模式过去几年在杭州口腔医院取得了显著成功,07-12年净利润复合增长率达到62%。展望未来,我们相信宁波、昆明口腔医院有望复制杭州的成功,使公司口腔业务将继续保持高增长。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,12个月目标价42.0元

　　我们预测公司2013-2015年扣非后EPS为0.65/0.82/1.15元,根据瑞银VCAM(WACC8.3%)得到目标价42.0元,给予“买入”评级。