粤港澳自贸区方案成熟 10只股正处价值低位(2)

　　粤高速A 000429

　　研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2011-08-12

　　主要观点

　　收入小幅增长

　　上半年,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长2.39%,主要是源于公司控股路段广佛、佛开、九江大桥的车流量和通行收入的变化导致。

　　广佛高速受周边道路施工影响,部分车辆绕道行驶广佛高速,车流量和通行费收入分别增长13.65%和6.55%;佛开高速受扩建影响,车流量和通行费收入略有下降,下降幅度分别为4.71%和0.24%;九江大桥的车流量和通行费收入恢复性增长,增幅分别为14.02%和16.34%。

　　折旧变化使得成本增长高于收入增幅

　　同期,营业成本增长4.19%,增幅高于营业收入增长。

　　营业成本增加的主要原因是:广佛、佛开高速进行会计估计变更,自2011年1月1日采用经重新预测的2010年版总标准车流量作为计提折旧,上半年固定资产折旧较原会计估计多计提了4742.75万元;另外且佛开高速公路有限公司一季度随着扩建工程陆续完工,对应借款利息由资本化转为费用化。

　　由于费用化借款增加使得利息支出增加,上半年财务费用1.05亿元,同比增长26.46%.投资收益减少

　　上半年,公司实现投资收益1.70亿元,同比减少10.28%。主要是由于:参股路段净利润减少,贡献给公司的投资收益相应减少;康大、赣康高速处于运营初期,尚属亏损期。1-6月,参股路段贡献的投资收益为1.48亿元,同比下降22.23%。