空头香橼狙击 美3D打印股重挫 7股短期藏暴跌风险(8)

　　海源机械:主业表现不佳,复合材料投入试生产

　　海源机械 002529

　　研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2013-08-27

　　投资要点

　　公司发布2013年中报,经营仍有待改善

　　2013年上半年营业收入1.14亿,同比持平;归属上市股东净利润为470万,同比增长28%;但扣除非经常性损益的净利润为48.9万,同比大幅下滑84%;每股收益为0.03元,略低于我们之前的预期。公司预计三季度净利润同比下滑80%-50%.

　　宏观经济低迷,传统设备销售放缓

　　目前宏观经济环境不佳,固定资产投资增速下滑,机械整体产值增速下降至12%左右,公司的传统产品墙材压机、耐材压机等销售遇到一定压力。上半年压机实现收入1.03亿,同比增长5%,但由于去年基数较低,整体收入状况不乐观。由于市场参与者增加,竞争激烈,另外公司根据市场状况调整压机投产台数,导致单台成本上升。压机毛利率水平同比去年下降7个百分点至30%。

　　复合材料已投产转型顺利实现收入

　　公司积极往下游拓展,海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板,目前已有4条生产线投入生产,全部产能达产后将具备年产300万平方米的产能。建筑模板实现154万收入,毛利率水平较低,对公司业绩贡献有限,但这意味着公打开了新的增长空间。目前已与合作方开发工业和家用样机并得到客户的意向订单。目前全球3D市场规模超过百亿,但我国仍处于起步阶段,根据中国3D打印技术联盟,我国将成为全球最大的应用市场,预计2015年中国3D打印规模将达到100亿左右,家用和工业用市场前景可观,公司通过与昆山永年合作切入此领域,有望凭借合作方技术和自身的材料优势开拓新的竞争蓝海。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.12、0.20和0.30元,以8月23日收盘价14.52元来计算,对应PE分别为121、73和48倍,复合材料拓展转型初见成效,后续想象空间巨大,维持“增持”评级。