内燃机再制造推进计划发布 概念5股有望迎来集体爆发(6)

　　天润曲轴：重卡高增长助业绩回升

　　研究机构：安信证券撰写日期：2013.10.24

　　公司三季报显示，营业收入11.6亿元，同比增长46.39%，归属母公司净利润为0.76亿元，同比增长44.04%，扣非后归属母公司净利润为0.68亿元，同比增长59.95%。EPS为0.14元，符合预期。公司预计2013年归属母公司净利润为0.83-1.02亿元，同比增长30%-60%。

　　受重卡销量增长及整车补库需求增加，促使公司盈利能力增长。2013年前三季度重卡销售56.7万辆，同比增长15.3%，三季度重卡销售23.4万辆，同比增长36.7%。三季度销量同比大幅增长，使得重卡行业盈利大幅改善。另外重卡厂商在2012年去库存较为彻底，今年库存回补也是拉动公司重型曲轴销量增长的需求之一。公司毛利率为21.85%，比去年同期提升3.05个百分点。毛利率增长主要是由于销量规模上升及一系列降本措施的实施所致。但期间费用率为14.32%，比去年同期增加1.37个百分点，主要是由于本期支付票据贴现利息较同期有所增加，导致财务费率上升1.06个百分点所致。

　　继续看好四季度重卡销量，公司作为上游配套企业将受益于终端需求回升。下半年铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设等方向成为投资的重点，宏观数据持续好转，重卡行业的悲观预期得到消除。我们认为公司作为重卡上游厂商，受益较大。另外公司连杆和轿车曲轴业务也会随着下游需求回升而增长。

　　维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价7.7元。受益于重卡行业复苏、轿车业务快速发展以及工程机械曲轴的拓展，公司业绩在2013年将有较大幅度增长。预计公司2013-2015年的收入增速分别为31.2%、21.1%、19.9%，净利润增速分别为52.9%、46.5%、27.4%，EPS分别为0.17元、0.25元和0.32元。维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价7.7元，对应PB约为1.4倍。