全球车市中国独好 上市10只股迎国际化契机(6)

　　　　中国重汽:业绩持续回暖

　　中国重汽 000951

　　研究机构：安信证券 分析师：刘洋 撰写日期：2013-10-16

　　2013年三季度业绩预告大幅超出我们的预期。公司公告称,2013年前三季度公司归属母公司净利润为2.46-2.7亿元,比去年同期增长1000%-1100%,EPS为0.59元-0.64元。三季度归属母公司净利润约0.61-0.85亿元,去年同期亏损0.17亿元。前三季度归属母公司净利润大幅增长来自于公司加大成本控制、压缩贷款规模、优化贷款结构及外购成本降低等所致,使得公司整体盈利水平大幅增长。

　　T7H和T5G有望引领未来重卡行业的升级换代。与曼合资后的首个成果—豪沃T5G和豪沃T7H年初已陆续上市,新款产品发动机的优势在于:1.曼发动机无大修里程被设计为150万公里;2.低速大扭矩,最大超过2000N.m;3.

　　保养里程超过8万公里;4.在一个很宽的转速范围内,即1100~1500转的范围都是属于经济转速,相比之下,国内很多发动机的经济转速范围只局限在1100~1300转以内。我们认为新款产品能较好的适应重卡行业升级换代的需要,且价格略高于A7,随着新产品的热销,未来公司毛利率有望上升。

　　宏观经济持续好转,化解重卡行业的悲观预期。2013年前三季度重卡销售56.7万辆,同比增长15.3%,三季度重卡销售23.4万辆,同比增长36.7%。三季度销量同比大幅增长,使得重卡行业盈利大幅改善。下半年铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设等方向成为投资的重点,宏观数据持续好转,重卡行业的悲观预期得到消除。我们预计2013年重卡销量增速将维持在15%左右。

　　公司前三季度重卡销售6.25万辆,同比增长9.61%,三季度销售2.23万辆,同比增长33%,我们预计全年销量增长在10%以上。

　　投资建议:提高公司盈利预测,维持“增持-A”的投资评级,12个月目标价14.20元。鉴于公司成本控制显著,我们提高公司的盈利预测,2013年-2015年的收入增速分别为11.8%、14.0%、14.5%,净利润增速分别为621.7%、26.2%、26.6%,全面摊薄后EPS分别为0.8元、1.01元和1.28元。维持公司“增持-A”的投资评级,12个月目标价为14.20元,对于2014年14倍PE。

　　风险提示:1.固定资产投资增速不达预期。2.新款产品销售不达预期。