中央财政大力支持文化体制改革 引爆6只个股(7)

　　 光线传媒: 强化内容战略布局，高估值源于公司资质及IPO

　　研究机构：长江证券日期：2013年10月29日

　　事件描述

　　光线传媒发布公告，拟以自有资金82826万元投资参股新丽传媒，获得27.642%的股权，支付方式为现金。

　　公司同时发布公告，拟申请注册发行短期融资券规模为不超过人民币7.5亿元，发行期限不超过365天，以优化融资结构、降低融资成本及风险、补充流动资金。

　　事件评论

　　投资参股新丽传媒将强化电视剧业务战略布局，提升内容协同价值。公司影视剧业务主要集中于电影，电视剧主要以参投为主，相较电影、电视栏目制作业务而言规模较小，此次投资参股新丽传媒将加强公司在电视剧业务的战略布局，有望与电影、电视栏目制作形成良好互动和协同。新丽传媒是业内领先的电视剧制作公司，最近三年多来在广电总局备案投资制作的电视剧达36部，获得发行许可证的达18部，经典作品包括《北京爱情故事》《杜拉拉之似水年华》《悬崖》《辣妈正传》等。新丽传媒的独特优势在于拥有以剧本创作能力为基石的“精品影视内容创作运营平台”，与王力扶、赵冬苓等10位知名编剧，杨佩佩、于正、陶昆等3位制片人以及陈凯歌等五位导演签约，足以保证作品的制作水准。

　　电影方面新丽传媒在理念上和公司非常契合。尽管新丽传媒成立以来电影投资发行数量较少，但5部作品均取得较好成绩，包括《山楂树之恋》《失恋33天》《搜索》《101次求婚》等耳熟能详的作品。从上述电影的风格来看，与光线传媒对于电影投资的理念非常契合，类型化倾向明显，以中小制作撬动大市场。

　　直观上看估值偏高，但考虑到新丽传媒拟IPO，未来有增值空间，有其合理之处。新丽传媒2012年实现净利润8167.6万元，2013年上半年实现净利润3662.5万元，预计2014年可实现净利润1.5亿元，但对应公司估值30亿元的动态PE也达到20倍，直观上来看偏高。但考虑到新丽传媒拟IPO目前已进入初审阶段，以目前A股市场对于优质影视剧公司的估值水平，公司未来如能上市存在增值空间，因而估值有其合理之处。

　　投资建议:维持“推荐”评级。预计公司2013-2015年的EPS为0.75、0.95、1.16元，公司基于视频内容产业的上下游布局日渐丰满，实力不断增强，值得持续期待，维持“推荐”评级。 人民网：各项业务持续高增长

　　华泰证券近日发布人民网的研究报告称，根据跟踪观察，公司各项业务持续高增长，其中手机视频业务以及舆情业务有超预期可能，上调盈利预测，13至15年EPS为1.04元、1.34元以及1.65元。

　　流量指标持续高增长，子频道渐热形成媒体风格：人民网13年流量指标领跑新闻网站，同期增长50%左右。同时，继财经、健康、社会、观点频道之后，时政频道和国际频道等子频道渐热，表现出人民网在财经以及政治和国际问题的评论方面具有独特优势。热门频道的成熟有助于将人民网的风格显性化，从而进一步提升和巩固影响力。

　　广告投放水平再上台阶，广告价值提升有望加速：根据持续跟踪，13年上半年网站广告投放相比12年同期(主要是四月、五月以及六月数据)有所增长，首页增幅约为30%，子频道增幅略高于首页。此投放量数据符合我们的预期，因此维持此前的预测，预计13年广告收入约为5.4亿元，同比增长38%。在此基础上，超预期的因素有1)下半年党的十八届三中全会召开促进广告投放；2)下半年广告刊例价提价幅度超预期。

　　手机视频有望超预期增长：3G技术以及未来4G技术的推广将促使移动互联网第二波快速增长，加快手机网络视频等进阶应用的普及。粗略估计，手机视频用户规模将实现翻倍。经过多年的探索和沉淀，公司手机视频业务有望在13年得以快速增长。预计公司13年手机视频业务规模有望达1.32亿元，由于公司旗下环球网也获得手机视频牌照，因此公司手机视频业务仍有超预期可能。

　　网络舆情管控需求巨大，资深国家对承接体制内需求：网络媒体影响力快速提升，催生了巨大的网络舆情分析监控需求。公司凭借其在政府机关以及国有企事业单位的合作基础以及影响力，将承接体制内网络舆情监控需求的大部分比例，该业务收入增速将保持较高水平，预计2013年至2015年公司舆情业务将贡献收入1.0亿元、1.5亿元以及2.25亿元。

　　预测公司13至15年营业收入分别为10.20、13.53以及17.43亿元，综合毛利率与12年基本持平，EPS为1.04元、1.34元以及1.65元，对应PE为50X、39X和32X，估值水平低于互联网信息服务上市公司估值水平，同时考虑到公司后续将有投资动作，公司目前估值较为合理，给予增持评级。