游戏机供应链厂商迎订单狂潮 四家公司受益(5)

　　　　水晶光电:传统产品受行业影响,未来看新产品

　　水晶光电 002273

　　研究机构：长城证券 分析师：袁琤,王霆 撰写日期：2013-10-31

　　投资建议

　　由于2013数码相机行业影响,日元贬值和蓝玻璃良率处在爬升期,影响公司业绩。随着蓝玻璃良率稳定,毛利率有望回升,未来谷歌眼镜等新产品将给公司带来机会。我们预计2013-2014年收入为6.52亿和10.1亿;净利润1.3亿和2.03亿;EPS为0.35元和0.54元,对应PE为53.5倍和34.2倍,维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　收入小幅增长,利润小幅下降:公司公布2013年三季报,前三季度收入4.60亿元,同比增长9.92%;归属于上市公司股东的净利润0.93亿元,同比降低9.4%;每股收益0.25元,其中第三季度单季度实现每股收益0.10元,基本符合我们预期。

　　预计今年业绩下降:公司预期2013年净利润1.04亿-1.48亿,同比去年变化为-30%-0%。2013年利润小幅下降主要原因是前三季度的平均毛利率为37.41%,而2012年同期的销售毛利率为42.18%,平均下降5个百分点,三季度单季毛利率为38.16%。这主要是由于蓝玻璃良率还处在爬坡期,影响出货量及毛利率。另外,由于日元贬值,影响公司出口日本的产品的报价,也影响毛利率。

　　数码相机行业萎缩:根据日本成像制造商公布的数据,今年以来相机市场出现大幅萎缩,包括佳能、尼康、索尼、奥林巴斯等在内的日本所有相机厂商的总出货量为2970万台,同比下降了43%之多。由于在数码相机领域,日本品牌把持绝大部分市场份额,因而这一数据具备世界性的重要意义。由于数码相机行业的萎缩,也影响公司主要产品的业绩。

　　蓝玻璃良率有望稳定,新产品具潜力:公司的智能手机用的蓝玻璃及组立件产品,初期良率较低,在一定程度上影响着公司的毛利率,但随着公司研发投入的不断加大,蓝玻璃的良率将逐步稳定。另外公司的在LCOS技术上不断研发,而谷歌收购立景光电表面LCOS技术的肯定,未来公司有望受益于谷歌眼镜的发展。而LeapMotion等技术和产品的发展也有机会为公司带来新的市场。

　　盈利预测与估值:我们预计2013-2014年收入为6.52亿和10.1亿;净利润1.3亿和2.03亿;EPS为0.35元和0.54元,对应PE为53.5倍和34.2倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:良率难以提升;谷歌眼镜推迟发布等需求不振。