8只创业板个股最可能年报高送转(4)

　　佳讯飞鸿三季报点评:城市轨交业务带动收入高增长

　　佳讯飞鸿 300213

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王晶 撰写日期：2013-10-16

　　投资要点:

　　公司公告三季报,业绩符合预期。佳讯飞鸿公告三季报,13年前三季度归属上市公司股东净利润2600万元,同比增长109%。符合我们行业业绩前瞻报告中同比增长100%的判断。

　　三季度收入增长超预期,毛利率低于预期。(1)公司三季度单季收入1.94亿元,同比增长120%,超出我们1.2亿元,同比增长36%的判断。(2)公司三季度单季毛利率28%,低于我们34.0%的判断。(3)收入超预期,毛利率低于预期的主要原因是公司城市轨道交通项目开始结算,其中部分订单以总包形式获得,其收入规模较大,毛利率水平相抵较低。

　　收入恢复增长摊低费用率水平。公司2013年三季度单季销售、管理费用率分别为6.6%和10.3%,分别低于我们8.3%和15.0%的判断,主要原因是公司收入高增长,而费用水平相对刚性,费用率水平被收入增长所摊低。

　　城市轨交带动公司新成长周期。(1)公司新进入城市轨道交通领域,2013年上半年公告了南京城铁订单,金额近1亿元,占总投资1%,以此推算,目前国内已规划的城铁投资已上万亿,对应信息化系统100亿元市场需求,考虑公司20亿元的市值,仍有很大成长空间。(2)公司三季度收入高增长已经开始反应城市轨交业务对于公司的拉动,预计公司四季度和2014年将持续在城市轨交领域取得突破,进而带动公司业绩高增长。

　　维持盈利预测和“买入”评级。(1)由于公司三季度收入超预期,毛利率低于预期,而净利润水平符合预期。(2)我们上调公司未来收入增长判断,下修毛利率预测,总体维持2013-15年EPS预测为0.28、0.48和0.62元,对应估值分别为62、36和28倍PE,虽然公司短期估值不低,但考虑到公司的业绩高增长和成长空间,我们维持投资评级为“买入”。