最新研报：10只潜力股越跌越买(7)

　　科华生物：战略清晰，成长可期

　　主要观点：我们认为公司业绩进入拐点期，发展战略支撑中长期持续发展。从经营状况来看，公司拐点已现，14 年有望消化过去几年的乙肝检测限制、出口下滑、新产品推进慢等不利影响。从发展战略来看，在IVD 行业深度报告中我们已经论述了IVD 未来的产品趋势是产品升级、齐全产品线，增加市场份额的手段是牢牢把握客户需求，公司长期发展战略符合这一状况，我们看好公司在产品和渠道上的改变和布局。

　　酶免国内稳步增长，出口业务全面恢复。

　　国内：由于医院医保控费压力以及部分地区双控双降、按病种收费等， 酶免作为疾病初筛方式性价比高，与化学发光等中高端替代产品相比仍有一定生存空间，未来随着诊疗人次增长(每年约7%-8%增长率)，酶免试剂将稳步增长，科华作为酶免龙头国内业务预计也将稳步增长，2013 年增长率预计7%。出口：公司出口国家由之前的22 个扩展到38 个，13 年预计贡献6000 万，14 年按照现有新订单情况预计将继续增长。

　　战略上重视产品研发，14-15 年新产品推进加快。

　　公司重视研发，在产品上深耕细作，战略一是产品升级，如推出新一代免疫产品化学发光和核酸诊断，升级产品总体定价更高这将提升公司产品均价； 战略二是齐全产品线，如不断扩充生化产品品类，发展POCT、干化学等，这将直接带来产品量增。公司目前在研108 个产品，化学发光30 个，生化30 多个，14-15 年新产品推进速度较13 年明显加快，14 年预计 8 个发光产品、18 个生化产品上市，15 年预计30 个新产品上市，我们看好公司新产品上市带来的增长空间。

　　"仪器 试剂"销售策略灵活，牢牢把握客户需求

　　仪器投放可以绑定客户未来几年购买试剂，投放仪器是公司目前占领市场提高市场份额的主要手段，为了进一步促进仪器投放，公司一是自己培训销售人员推行仪器捆绑策略；二是选择优质经销商；三是提高经销商投放积极性， 公司未来可能加大对经销商资金支持或者采取更灵活的合作方式。

　　盈利预测与估值：

　　考虑到公司管理层激励问题逐步解决，根据我们的盈利预测，公司未来三年EPS 分别为0.61 元，0.75 元和0.92 元，给予13 年30 倍PE 估值， 目标价18.3 元，给予公司买入评级。

　　风险提示：血筛核酸检测经费保障尚不明朗。

　　(光大证券 江维娜)