最新研报：10只潜力股越跌越买(5)

　　凯利泰：收购完善骨科植入器械领域布局

　　产品品种和渠道互补性强，完善骨科植(介)入器械布局：

　　品种上看：骨科植(介)入器械主要包含三类，分别为：关节类、创伤类以及脊柱类骨科植(介)入器械。爱迪尔产品线涵盖创伤类和脊柱类两大骨科植(介)入器械细分市场中的大部分品种。12 年创伤类和脊柱类产品收入分别为7556 和1628 万元。原有产品以脊柱椎体成形微创介入手术系统为主，12 年产品收入为1 亿元。两公司产品同为骨科植(介) 入类器械。收购后公司在该细分领域完成高中低端产品覆盖。

　　渠道上看：创伤修复类器械在各级医疗机构中应用较为广泛；而脊柱类器械对医疗技术要求较高，多集中于大型及中心性医疗机构。销售渠道上具有重合及互补性，销售在做"加法"的基础上，协同效应明显。另外收购完成后，对于省级招标中销售量指标的考核也更具有优势。

　　收购价格合理，增厚公司业绩：

　　收购对价对应艾迪尔13 年PE 为13 倍，低于最近12 个月内完成的器械领域创生、康辉公司33 倍和37 倍估值，收购价格合理。爱迪尔12 年收入和净利润分别为9682 和4078 万元，与相当。收购协议预测爱迪尔13-15 年扣非净利润增速为15%。考虑在骨科器械渠道资源优势， 我们认为收购后艾迪尔盈利预测目标较为保守。公司预计14 年4 月份完成收购事项和业绩并表。按照公司收购报告盈利预测，并表后预计对母公司14、15 年EPS 增厚0.46、0.51 元。

　　盈利预测：

　　收购事项预计14 年4 月份完成，暂时不调整我们的盈利预测，维持13-15 年EPS 分别为090/1.23/1.65 元。参考医疗器械相关公司，考虑到收购溢价，给予14 年45 倍PE，目标价55.35 元，给予"增持"评级

　　风险提示：收购进展缓慢风险、器械招标导致价格下降风险。

　　(光大证券 江维娜)