慢牛起步左侧布局大门已开启

　　进入三季度后，A股市场中几乎所有的赚钱效应都与对三中全会的政策预期相关。多数投资者此前也积极预期，一旦相关政策出台，市场将获得进一步上涨的契机。在此背景下，周中政策落地后股指重挫，令市场大跌眼镜。不过，尽管短期市场信心“积弱难返”，但在改革大方向已然确立的背景下，A股的转型慢牛或逐步开启，短期波动不影响“左侧布局”的判断。

　　应该说，在相关政策并未低于预期的情况下，市场的表现过于“清冷”了。这一方面在于，前期对政策预期的反应过于充分。实际上，进入三季度后，上海自贸区、农业土地流转、二胎、国企改革等热点基本都在围绕三中全会的政策预期展开，相关概念股在资金的持续炒作下大多已实现了非常可观的涨幅。从这一点看，市场对于政策预期已经有了充分的反应。而如果考虑到政策的渐进性，则二级市场对政策存在过度反应的问题，这也导致利好兑现后股市出现“见光死”的概率明显增加。

　　另一方面，当前整体市场并未摆脱弱势格局。从近期影响市场的因素看，无论经济还是流动性层面，都指向典型的弱市环境，这种弱势格局很难因为某个政策而发生逆转。实际上，从历次政策面对股市运行的影响看，其都不能改变市场的既有运行趋势，即便如当年的暂停国有股流通，可能在短期带给市场亢奋情绪，但中期也未能扭转市场趋势。与那些直接利好市场的政策相比，三中全会的相关政策显然需要更多时间去发酵、落实，这也使得其在不能改变市场趋势的同时，也不具备令市场脉冲式上涨的功能。

　　从历史走势看，以往四次三中全会，A股几乎都出现明显的“滞后转向”，即先延续此前走势，之后才反向运行。1993年十四届三中全会结束以后，沪综指延续此前的上涨走势，经过近一个月后才掉头回落；1998年十五届三中全会结束后，沪综指延续震荡格局先抑后扬，一个月后转为下行；2003年十六届三中全会后沪综指延续此前跌势，一个月后启动了一波逾450点的反弹行情 ；2008年十七届三中全会后延续此前跌势，半个月后触及1664点展开一轮中级反弹至3478点。也就是说，从历史数据来看，三中全会召开后，短期大盘一般会延续之前走势，但一个月内将反向变盘。

　　因此，此次市场对“三中全会公报”的冷淡表现，并不能表明市场将继续看跌。从近期股市围绕政策预期的一系列上涨、下跌走势中，投资者完全能够领悟预期对股市翻云覆雨的本质在哪里，即对于股市而言，不确定的预期才是影响市场运行的最重要因素。一旦预期确定，市场反而会出现某种程度的反向走势。对于未来的A股市场而言，尽管不利因素仍然很多，但可以发现这些不利因素基本都已经处于“确定”状态，其对市场的负面抑制作用也就有望逐渐消除。

　　就当前而言，从确定性角度看，随着市场重心下移、估值泡沫挤压和后续政策细则出台，未来资金情绪改善、市场格局回暖只是时间问题。只不过当前投资者需要耐心等待，等待悲观情绪释放，等待杀跌动能释放，等待政策细则利好领涨板块，等待增量资金入场吹响进攻号角。

　　需要指出的是，根据A股以往的季节性表现，基于流动性、基金排名、主力调仓布局等原因，年底之前两个月的市场表现往往较平淡，甚至会出现大幅调整，直到12月底主力资金才会真正出击，掀起一轮翘尾或跨年行情。从此次的情况看，这种季节性特征很可能会重演甚至是深化。短期来看，随着改革方向的明朗，投资者心态的剧变将令市场出现大幅波动和回调；而随着时间的推移，当股价调整到位、改革细则陆续浮出水面时，主力资金或借机掀起一轮大规模的跨年行情，因而左侧布局或正当时。投资者要紧盯政策面动向，等待新预期指明热点方向。