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　　乐视网2013年三季报点评:业绩快速增长,看好长线价值

　　乐视网 300104

　　研究机构：国信证券 分析师：陈财茂 撰写日期：2013-10-29

　　业绩高速增长,符合预期乐视网前三季度实现营业收入13.65亿元,同比增长64.7%,归属母公司净利润1.84亿元,同比增长37.4%,EPS为0.23元,符合预期。从单季度看,Q3营业收入6.13亿元,同比、环比分别增长122.4%、49.6%,净利润0.68亿元,同比、环比分别增长55.7%、48.3%,业绩增速较上半年的28.7%大幅提升。

　　运营费用率降低,财务费用上升,广告业务高速增长公司前三季度加强了费用控制,营业税金、销售、管理等费用率分别同比下降3.9、2.2、0.7个百分点,但财务费用大幅提高,达0.82亿元,同比增长300%,由于超级电视生产和推广对资金需求较高,公司仍会保持较高负债,预计财务费用仍会较快增长。公司前三季度广告收入5.41亿元,同比增长106%,主要得益于乐视网的影响力提升,在ComScore和艾瑞9月份统计中,人均播放时长、月度覆盖人数等指标均排前三名,优质品牌广告主的数量增加,如阿迪达斯、尼康、费雪玩具等。我们认为,公司2013年广告收入将继续高速增长,预计收入达到8亿元。

　　乐视生态逐渐完整乐视致力打造的生态系统包括“平台+内容+终端+应用”,超级电视S40、X60和S50已经陆续推出,市场反应也非常理想,X60和S40均成为7月同尺寸智能电视销量冠军,收购花儿影视后,公司实现对上游内容的布局,乐视生态系统已经逐渐构建完整,平台价值将不断显现。

　　风险提示业绩不达预期;超级电视销量不达预期。

　　维持“推荐”评级预计公司2013-15年EPS为0.35/0.49/0.67元,对应PE为108/77/57倍,我们认为,乐视网搭建的互联网电视平台已经初见影响力,随着后续内容、应用不断完善,平台的价值将不断释放,成长的潜力巨大,维持“推荐”评级,维持50元目标价,对应400亿元市值。