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　　光线传媒:大手笔投资新丽,影视剧战略布局再下一城

　　光线传媒 300251

　　研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰 撰写日期：2013-10-30

　　事件:

　　光线传媒拟以自有资金8.29 亿元现金,收购新丽传媒第二大股东王子文持有的27.64%的股权。

　　核心观点:

　　1、光线8.29 亿获取新丽27.64%股权对应新丽传媒整体估值为30 亿,对应2014 年收购PE 20 倍,虽短期估值偏高,但长期看仍是一次不错的投资。新丽传媒业绩具有不错的成长性。新丽2012 年和2013 年上半年净利润分别为0.82 亿和0.37 亿,预计2014 年净利润为1.50 亿,较2012 年增长83.7%,2012~2014 年年复合增长35%左右。

　　2、新丽传媒是业内低调而又极具实力的精品影视剧制作公司,光线传媒此次投资新丽传媒既是财务投资,也是战略投资。财务投资角度:新丽传媒IPO 申请已出现在证监会初审名单之列,如新丽2 年后能顺利上市,新丽整体估值有望达到60 亿,与现在30 亿估值相比翻倍,光线将获取丰厚的投资回报,可类比华谊对掌趣的投资;公司公告新丽2014 年预计利润1.5亿,不排除超预期可能;以35%的业绩增速计算,2015 年净利润在2 亿以上,如届时上市,整体估值有望看到60 亿以上。战略投资角度:投资新丽是光线传媒在电视剧领域的战略布局,与国内最优质的电视剧公司建立更紧密合作关系;同时新丽在电影环节上更侧重制作,而光线更侧重发行营销,双方后续在电影方面也会有不少合作。

　　3、收购新丽传媒将强化光线在电视剧领域的布局,为投资优质内容提供保障,弥补电视剧业务的短板。光线传媒在影视板块布局中,电影的发行优势日益凸显,电视剧是光线的短板,主要以参投为主,业务规模较小,不过光线的优势是在播出渠道上与电视台有很好的合作关系,投资新丽传媒与2012 年投资欢瑞世纪均是加强电视剧领域的布局。

　　维持“买入”评级。光线完成新丽原第二大股东王子文股权转让后将持有新丽27.6%的股权比例,将按权益法核算投资收益,我们假设这笔股权转让在明年完成,估算新丽14~15 年净利润为1.5 亿和2 亿,将为光线贡献0.41 亿和0.56 亿的投资收益,对应增厚光线14~15 年EPS 为0.06 元和0.08 元。我们预测光线13~15 年EPS 为0.80 元、1.14 元、1.39 元,当前股价对应2013~2015 年PE 分别为54 倍、38 倍和31 倍。

　　风险提示:影视制作风险高;投拍电影票房可能低于预期。