放量反弹点燃做多激情 8股藏暴富基因(2)

　　中国汽研:我国汽车工业由大变强的助力者

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：彭勇,余兵,王德安 日期：2013-11-14

　　技术服务业增幅较高,产业化板块结构优化

　　公司是政府全面授权的 6 家国家级汽车质量监督检验机构之一,在汽车产品设计、汽车节能环保、汽车底盘性能、新能源汽车、汽车噪声振动、汽车安全等6大领域提供技术服务。公司业务分两大块:1)汽车领域技术服务业务:包括汽车研发及咨询、汽车测试与评价业务;2)产业化制造业务:包括专用汽车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统及其关键零部件制造。公司对各业务板块的发展思路是“优先重点发展研究开发业务,大力积极发展测试评价业务,统筹稳健发展科技成果产业化业务”。

　　技术服务业务长期受益于汽车业由大变强及法规标准提高

　　中国汽研作为独立第三方国家研发检测机构,将受益于国内自主研发需求的增长以及我国汽车相关标准的不断提高及法规的完善。

　　目前我国汽车研发咨询业务基数小,随着我国汽车工业产业化升级,自主开发能力增强及专业化细分趋势发展,汽车研发及咨询外包市场会有较大成长空间。

　　测评业务则长期受益于我国汽车相关法规及标准提高:汽车测评业务既包括为了满足汽车主管部门法规要求的质量监督检验业务;也包括为了满足整车及配件企业改进产品性能需求的普通测试评价业务。随着汽车保有量逐年变大,汽车对人们生活环境影响越来越大。政府将更加重视对汽车行业的管理工作,完善政策和提高相关标准法规,这必将带来汽车测评业务规模增长。

　　汽车技术研发与测试新基地落成意义重大

　　公司的 IPO 募投项目—全新的汽车研发及测试基地于2013 年10 月正式启用,该基地耗资15 亿,历时3 年竣工。随着新基地投产,公司技术服务业务产能大幅增加,资产规模亦大幅提升。

　　盈利预测与投资评级

　　新基地投产,技术服务业务收入将维持高增长;但2014 年新基地带来的新增折旧亦较多。我们预计公司2013 年、2014 年、2015 年EPS 依次为0.50 元、0.57元、0.75 元;我们给予其技术服务业务30 倍动态PE,产业化业务10 倍动态PE,认为中国汽研未来12 个月合理股价为14.3 元,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:1)新基地贡献的新增利润短期可能不能覆盖新增折旧;2)产业化业务增长存在不确定性。