阳光城:恰逢其时
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:苏雪晶 日期:2013-11-14
扩张符合预期,恰逢其时:如我们此前所预期,公司四季度在土地市场开始加大扩张力度。此举避开了前期土地市场大部分企业非理性的行为,同时也提高了资金使用效率。11月13日,公司在福州、苏州、上海连续出手,共获取三块土地,新增土地储备35.84万方,总建面105.62万方。与周边项目售价相比,此次拿地成本具有相当价格优势,低成本拿地有助于未来公司毛利提升,提高利润水平。
巩固大本营,聚焦长三角:此次所获福州项目是福州市场今年以来出让面积最大的地块,公司在激烈的竞争中以50%的溢价率获得,表明了公司对福建大本营的重视。同时我们注意到福州8县区与市区楼市有一体化趋势,公司应该不会错过这一波机会。进入上海不到一年的时间就已经获取了7个项目,并且首次进入苏州,表明公司已经开始考虑在上海周边地区有所作为。
300亿级企业呼之欲出:此次三个项目为公司带来的新增货值约为200多亿,其中长三角区域和福建区域各100亿左右,这样公司总货值达到900亿左右,有力保证了公司未来2到3年发展需求。我们认为14年销售将维持高增长态势,300亿销售规模级别的企业呼之欲出。另外,货值分析下,多种物业类型的出现,也为加强了未来销售的稳定性。
盈利预测与投资评级:公司经过两年时间,完成了蜕变,从13年的表现,已经可以清楚的看到公司经营层面的改变。越来越多的优秀的中层管理人才加盟让公司在新的起点上再次出发。我们认为公司的管理团队对于未来公司发展战略定位清晰,可行性强,“两个务必”将在波动的市场中抢占先机。近期我们拜访了100亿以下的多家地产企业,深刻理解真正成长型地产企业的稀缺,我们仍维持13、14年EPS分别为0.71、1.20元,虽然公司已为A股中估值最高地产企业,我们仍维持“买入”评级,并有进一步上调14年业绩的可能。