放量反弹点燃做多信心 九股价值严重低估放心布局

　　金隅股份:工业用地价值低估、水泥业务拐点初现

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李孔逸,万知 日期：2013-11-15

　　■工业用地有望提升公司价值:我们加总了公司披露的部分工业用地面积,北京市工业用地储备已达540 万平米,11 月11 日北京市公布了首批7 块自住型商品房用地,公司有三块,分别对应星牌建材总厂、北京油毡厂、单店砖瓦建材厂,为公司工业用地,建筑面积超过50万平方米。我们预计公司工业用地具备转化成自住型商品房用地的机会。

　　■开发业务销售增长迅速、投资性物业质地优良:2013 年地产开发业务预计销售额超过150 亿元,2014 年有望超过200 亿元。公司在北京核心区域持有的投资性物业总面积为76 万平方米,预计每年贡献4亿元净利润。截止至今年中期投资物业的公允价值约132 亿元人民币。

　　■水泥业务底部确认:公司目前拥有水泥产能4500 万吨,主要布局在京津冀地区,该区域2013 年新增过剩产能大幅减少,近期政府对环境污染的治理正加速落后产能的淘汰。同时,我们看好该区域未来两年的房地产与基建投资需求,预计2013 年是京津冀地区水泥市场供需拐点。

　　■盈利预测与投资评级。预计金隅股份价值为447 亿元,相当于每股价值10 元,其中地产开发业务100 亿元、投资性房地产60 亿元、水泥120 亿元、新型建材27 亿元。公司部分工业用地存在转化为自住型商品房用地的机会,我们测算会带来公司价值增加140 亿元。预计公司2013-2015 年EPS0.69/0.89/1.11 元,具备成长性。我们首次给予公司“买入-A”投资评级。

　　■风险提示:公司工业用地无法转化为自住型商品房用地、地产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期