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　　大东方:汽车销售及服务业务持续改善,业绩提升仍有空间

　　大东方 600327

　　研究机构：安信证券 分析师：张静 撰写日期：2013-10-28

　　事件:公告2013年三季度,实现营业收入65.04亿元,同比增长19.52%;归属母公司净利润1.30亿元,同比增长31.36%;EPS为0.25元。其中,第三季度收入同比增长16.75%,净利同比增长378.46%;EPS为0.09元。业绩符合预期。

　　业绩点评:

　　收入增速持续回升。三季度收入增速16.75%,同比提高16.92%。

　　由于百货业态仍然低迷,主力门店同店增速仍然在0左右;三季度收入的快速增长依然是受汽车销售及服务业务的推动。

　　汽车销售及服务业务毛利率持续改善,使得第三季度毛利率同比提高1.02%。由于上半年百货毛利率下滑,以及汽车销售及服务业务毛利率的恶化始于去年下半年,今年上半年尚处修复过程,因此前三季度毛利率同比依然下降0.55%。

　　在去年低基数的背景下,第三季度业绩实现3倍以上的增长,除毛利率的改善外,还由于在行业不景气的背景下公司加强期间费用的管控,以及实际所得税率的下滑。

　　经营展望:随着汽车销售及服务业务回归理性竞争及增速回暖,同时公司东方汽车新城经营逐渐成熟,公司该项目业务将逐渐回归并超越2011年8,607万的盈利水平。由于无锡市百货门店竞争的加剧,公司主力门店同店难有增长。

　　投资建议:维持2013-2015年的盈利预测,预计净利增速分别为25.3%、31.0%和22.6%;对应每股收益0.29、0.38和0.47元。给予公司2013年零售业务0.6倍PS,汽贸业务0.1倍PS,12个月目标价4.87元,对应2013年16.7倍PE,给予中性-A投资评级。

　　风险提示:大东方百货在无锡市场份额下滑;汽车销售及服务业务竞争加剧。